悬崖边上的佳兆业

1、每天都在流血

3日7日，佳兆业财务部老张早早就到了办公室。他有点烦躁，习惯性点了支香烟。连日来公司和部门的闹心事情接二连三。

2014年的较后*，董事会主席郭英成辞职。“谁又走了”成为部门同僚私下交谈的话题。人力资源部上报了近日离职名单，佳兆业各级管理人员包括副主席，行政总裁和财务总监离职，超过170名员工也离开佳兆业。财务部人手本来就紧张，却成为离职的主力。这更加剧了老张的工作压力。

助手小王端上一杯茶，放在老张面前，提醒他，“上午10点，集团开会，这是我准备的近日数据。”这一组组数据像一把把尖刀，把当下的佳兆业变成屠宰场：

老张无奈地把厚厚一摞资料推到桌角。这些数字早已拉响警报，越来越响。越想越怕，他甚至都不愿再想下去。房地产公司*主要的输血管道就是卖房款。这个数字也呈现雪崩式下跌：

2014年11月：21.0亿人民币（3.4亿美元）；

2014年12月：15.9亿人民币（2.6亿美元）；

2015年1月：5.2亿人民币（8,402万美元）；

2015年2月：1.4亿人民币（2,334万美元）

因为各种传言，佳兆业的销售越来越困难，公司几乎锅底见米。这种情况正在恶化：已经买房的准业主要求退房退定金，并且要求偿付利息；项目合作的小伙伴要求改变以往的结算方式，见钱才干活；项目融资的信托方要抽资……

*要命的是借债还钱的日子正在逼近。截至2014年底，佳兆业境有息负债总计约650亿人民币（106亿美元），比去年上半年新增了约352亿人民币（57亿美元）。年内要还的钱债务约298亿人民币（49亿美元）。对于此时的佳兆业来说，这是笔天文数字，如果没有意外，佳兆业根本无力偿还这笔巨款。

还有其它的补救措施吗？老张陷入沉思……

2、打捞佳兆业A计划

10点钟，佳兆业集团会议准时开始。

PPT早已准备好，小王走上前，开始了这次会议的主题“打捞佳兆业A计划”。共有5种方案：第1是资产出售，第2是新债务融资，第三是新股权融资，第四是寻找其他买家。

第1种方案肯定不可行。法务部门同事提出质疑：现有资产已被“冻结”；如果分拆出售或迫售很难获得满意的估值；出售资产也可能进一步引发违约。其实，老张明白，即便能卖，这点钱也是杯水车薪，难补佳兆业债务缺口大窟窿。

第2种方案呢？老张在座子上摆了摆手。佳兆业的信用评级持续下调，目前的信用等级很难获得融资方认可。而且，听说老债主要组团维权，专门聘请了律师，频频向媒体放风。

第三种新股东融资有没有可能？*者关系部也投了反对票。股权融资要么向原有股东要钱，要么向新股东要钱。在原有股东中，郭氏家族已经同意出售全部股权并且并不愿意注入新资金；生命人寿对于融创成为新一任大股东表示支持，但不太可能在单独运营计划下注入新资金。新股东进入有没有可能？就现有资本结构， 新股东很难插足。

第四种方案，有没有其他买家进场？小王算了笔时间账，融创进入佳兆业，已经花了2个多月进行尽职审查和相关准备工作，而任何新买家需要至少同样的时间。佳兆业还能再有2个月的时间吗？有钱也不能任性，买家如果是非房企，有能力协助维持佳兆业业务稳定，是小概率事件。而且，这又将会触发和老债权人的矛盾。

这四种方案都是奔着重组成功这个目标去。但如果重组不成功，佳兆业直接面临清算。在座的高管似乎不相信佳兆业面临清算厄运，但随着小王的分析，他们开始坐立不安。

如果佳兆业面临清算，绝大部分境内债权人预计将受到损失（例如其受偿本金将低于票面价值）。离岸债权人的受偿率预计约9.8亿人民币（1.6亿美元），或2.4%。这组数据是独立第三方德勤出具的报告。