私有化方案揭晓 新世界百货9.35亿港元退市计划下的估值之困

对于中国人来说，“10”是圆满之数，意味着结束，同时也意味着新的开始。而对于在香港资本市场上市十年的新世界百货来说，2017年可能是它化整为零，寻求颠覆性变化的一年。

6月26日，新世界中国发展发布综合要约及回应文件称，将透过瑞士银行香港分行，提出自愿有条件现金要约，收购新世界百货全部已发行股份（新世界发展已经持有的股份除外），进行建议私有化。每股要约股份代价为现金2港元。

这也是继去年8月，新世界中国发展从港交所注销退市后，时隔11个月，再次上演的退市大戏。公告显示，本次要约于2017年6月27日起可供接纳，接纳要约的较后时间为2017年7月18日下午四时正，除非根据收购守则以其他方式经修订或延期。

公告称，截止接纳要约的较后时间前，倘若收到不少于90%的新世界百货要约股份及不少于90%无利害关系的有效接纳，则新世界发展将会强制收购未被要约人根据要约收购的要约股份，申请撤销新世界百货中国股份在港交所的上市地位。若少于以上所述份额，要约将不会成为无条件，并将告失效，而新世界百货中国股份仍将在联交所上市。

资料显示，于较后实际可行日期即2017年6月23日，新世界百货中国的法定股本为10亿港元，分为100亿股新世界百货中国股份，其中已发行股份为16.86亿股，新世界发展持有的股份为12.19亿股，占已发行股份总数约72.29%，要约股份总数为4.67亿股。

根据要约价2港元计算，截至6月23日，全部已发行新世界百货中国股份的价值约为33.72亿港元。假设要约股东悉数接纳要约且按4.67亿股要约股份计算，要约的价值约为9.35亿港元。

观点地产新媒体查阅公告获悉，要约价较新世界百货较后交易日（6月2日）的每股收市价1.33港元溢价约50.4%。同时也比新世界百货截至较后交易日（包括该日）止连续30个及180个交易日的平均收市价1.24港元及约1.15港元溢价约60.7%及73.5%。

此前业内人士曾表示，新世界百货每股净资产3块多，股价只有1块多。长期的低估值或成为其私有化的肇因。新世界百货在公告中也证实了这一点，它表示“低流通量导致现有的上市平台不足以充当业务及发展的资金来源”。上市十年来，新世界百货股价由2007年7月12日的每股作价5.8港元，*77.1%，市值蒸发3/4。

为此在公告中，新世界百货向要约股东悉数参与要约的裨益，并表示为免错过，大家必须“即时行动”。

新世界百货表示，其股份的流动量甚低，使得要约股份持有人难以在对股价造成不利影响的情况下进行重大市场出售。而本次要约将给予要约股东具有吸引力的溢价，以实现变现。同时，新世界百货认为，自2007年上市以来，新世界发展一直保持对新世界百货的大多数投票控制权。因此，其他第三方寻求以与要约相若或更佳的价格收购要约股份的机会甚微。

而“苦口婆心”的背后，还有新世界百货调整业务的迫切性。公告中透露，私有化之后，新世界发展将全面接手新世界百货的现有业务，新世界百货或将面临重大调整。

近年来，中国的零售市场面对难得一次的挑战，尤其是电子商务平台的迅速发展以及大型商场的涌现，使得百货等传统实体零售店的客流量大幅减少。鉴于百货行业的不景气现象，新世界百货作出改变以增强竞争力显得尤为迫切。

2016年年报显示，2016年，新世界百货自营货品销售约为10.03亿港元，较2015年增加约12.0%。另外，新世界百货2016年录得的股东应占利润为0.46亿港元，较2015年的0.7亿港元减少约34.6%，主要是由于年内专柜销售佣金收入减少所致。

在公告中新世界表示，私有化后其将受益于非上市公司的灵活性，包括可从新世界发展获得额外发展资本而不会面对市场波动风险。实施要约后，新世界发展及新世界百货可着眼于长期利益作出及时的战略决策，而不会分心或面对需要争取中短期表现的压力。私有化后亦可消除行政、合规及其他上市相关费用及开支。

据观点地产新媒体查阅公告获悉，于较后实际可行日期，新世界百货经营40家百货店及2家购物*，总建筑面积约为164.69万平方米，分布于北方、华东和中西三个营运区域，覆盖包括武汉、天津、宁波、北京在内的22个主要城市。当中37家为自有店，5家为管理店。