易居200亿市值的背后：团队才是核心

7月20日，易居在香港上市，造就了大半个地产圈的盛大聚会。

早在7月6日，易居就上演了一场史上阵容超级豪华的路演。

除了恒大夏海钧、富力李思廉、星河湾黄文仔、万科祝九胜，阳光城董事局主席林腾蛟、建业地产董事局主席胡葆森、旭辉集团董事长林中、宝龙地产总裁许华芳、雅居乐集团董事会主席兼总裁陈卓林等“实力助演”。

热闹的朋友圈背后，是一份星光熠熠的股东名单。

恒大、碧桂园、万科等26家中国百强房企入股，恒万碧分别持股15%。阿里巴巴、华侨城、恒基集团李家杰、新加坡城市发展集团（CDL）四大企业作为基石投资者。

不少房产大佬更以个人名义投资进来，例如星河湾董事局主席黄文仔持股2.18%，富力董事会主席李思廉持股1.75%

虽然上市时间在小米后不久，易居并没有受到太大的冻资效应影响。

据悉，易居香港公开发售*终数目为2366万股，占发售股份总数的7.3%。国际发售股份获适度超额认购，*终数目为2.99亿股，相当于发售股份总数的92.7%

在羡慕易居人脉之深厚的同时，村长也不禁想问，众多投资者为何如此坚定地看好易居？

PART 1

和雷军一样，在敲钟上市之前，易居企业集团董事长周忻写了封公开信，名字叫《再上市，我们依然是服务生》。

易居给自己的定位是“中国*的综合房地产交易服务提供商”。再度上市之后，这一定位并没有发生改变。

关键词“服务提供商”，点出了易居高市值的秘密。

在资本密集型的房地产行业，房企走的是重资产运营的路线。也正因为如此，很大一部分内房股一直不受海外投资者待见。据《21 世纪经济报道》，从市盈率看，过去的很长一段时间，大部分内房股长期保持在5-7倍，估值的想象空间一直难以打开。

作为“服务提供商”，易居则是这个行业中罕有的走轻资产运营路子的企业。易居有像房企一样拿地吗？没有。易居有操盘过项目、建造一栋房子吗？也没有。

但恰恰是这样的易居，创造了近200亿港元的市值。

上市后，易居企业集团股价平开，为14.38港元/股，午盘股价大幅拉升，涨逾5.29%，达15.14港元。

东财choice显示，截至2018年7月23日收盘，易居市值198亿港元，市盈率（TTM）为42.18

易居的*终价值，其实落在在“人”上。

我们都知道，人力资源由于难以评估，一般不会进入到企业的资产计量之中。但优秀企业的价值，往往体现在优秀的人力资源以及能够充分凝聚并发挥这些资源的组织架构上。

在美股市场上，苹果、Alphabet（谷歌）、亚马逊、微软和脸书曾长期包揽美国总市值排行榜的前5位，市值合计较高曾达3.8万亿美元。

要知道整个美国股市，市值也就大概在25万亿-30万亿美元左右。这5家企业市值占比超过了美股总市值的十分之一。

赋予这5家企业千亿美元级别市值的，难道是企业的那些设备、存货、办公楼等硬资产吗？答案是否定的，决定企业价值的是其创造现金流的能力，而后者依赖于人才的创新能力

所以我们看到，科技企业凭借轻资产的模式创造了传统能源、制造业企业难以想象的估值。

服务型企业亦然。一个例子是，在港股市场中，几家大房企的物业管理公司集中上市如雅生活、绿城服务等，资本市场给的PE水平多数能到25甚至35倍以上。

港股房企花样年控股（01777.HK）旗下的物业服务企业彩生活（01778.HK），目前市值约是母公司的1.6倍，市盈率约是母公司的5.7倍。

在资本市场，特别是对于轻资产型公司而言，投资的逻辑，其实是投“人”的价值

PART 2

易居有“三板斧”：一手房代理服务、房地产大数据及咨询服务以及二手房经纪平台。

招股书显示，依靠这三大业务战线，易居2015–2017年的收入分别约为27亿元、40亿元、46亿元，年复合增长率达31%；利润从2015年的1.77亿元增至2017年的7.65亿元，年复合增长108%

而在这“三板斧”背后，是易居组建起来的庞大团队。

截至2017年底，易居企业集团的一手房销售网络已经覆盖全国30个省、直辖市及自治区的186个城市，销售及营销团队拥有员工逾16000名。

业界谈起易居的经营团队，通常会用到的一个词是“靠谱”

比如，建业集团董事长胡葆森在易居上市之际这么评价其团队：周忻做事靠谱，易居团队蒸蒸日上，从团队到老板一个比一个好。

易居拥有经验丰富且稳定的管理团队，从基层到中层的团队也非常的稳定。

担任执行董事兼主席的周忻，2000年创立易居，拥有超过20年房地产相关行业经验；

人称“丁博士”的CEO丁祖昱，一手缔造了易居的数据库，并将其带领到行业*位置，成为银行、上交所、深交所等机构做决策的参考之一；

CFO周亮，此前为安永合伙人；

房地产大数据及咨询服务业务总裁张 燕，2006年加入易居，此前为《新民 晚报》房地产事业部主编；

执行董事兼副主席黄 灿浩、行政总裁严安都拥有超过16年房地产相关行业经验。

15万亿元的房地产市场暗流涌动，动荡和变革随时在发生，拥有这么一支稳定而又成熟的压舱石团队，对于整个企业而言不啻于定海神针

一线员工团队同样给力。数据显示，截至今年6月份，易居共有有2.4万人员工的队伍，其中销售人员超过1.7万人。据媒体报道，易居基层流动率低，内部忠诚度高。

背靠团结的团队，易居战斗力强悍。例如，2016年1月，易居以“易居房友”品牌的名义推出二手房经纪平台服务。到2017年底，短短两年时间，房友全国网络已覆盖4075家门店。2018年底，房友门店规模计划扩张至10000家门店。

不少股东也是因为看好易居的人才团队而入股。

例如，中骏执行董事兼助理总裁黄伦坦言：“我们很看好易居的长远发展，团队我们也很熟悉，所以觉得它是一个非常好的公司，所以就入股了。”

事实上，易居也深知自己的核心竞争力在于团队。

“易居企业集团*核心的价值是拥有一支优秀的团队。我们公司员工对公司的忠诚度是*强的，这是公司*核心的竞争力。”周忻认为，团队是企业的核心价值。基于强大的团队，他有信心将企业带向另一个高峰。

易居CEO丁祖昱也表示，易居较大的价值不是资产，而是团队。

丁祖昱接受媒体采访时表示，公司上市之后*紧迫的事情就是对人力资源进行优化，不断地引进、招募、培训、提升、激励，让员工跟着易居一起成长、前行。

据悉，易居此次上市募集的44.339亿港元中，7.3%即3.2亿港元左右的资金将被用于员工培训。

而据丁祖昱透露，这个比重在后期还会增加。

人脉在左，人力在右，上市后的易居在地产服务行业的地位可能会得到进一步巩固。地产服务的大时代来临，轻资产的易居给投资者上了生动一课：抛弃花里胡哨的估值模型和商业模式分析，回归人本位，以团队为核心，提升自己的服务能力，才是一个服务型企业*强大的竞争力。

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