这次放水真会与房地产无缘吗？

谁若认真，谁就输了？

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在中国经济政策与市场现实之间的博弈历史上，豪言始终坚信一句老话：形势比人强。而且比*强的人都强！

这两次会后的货币和财政政策的第N次宽松，是对这句话的又一次验证。

但这一次宽松与以往相比，却有着很大的不同。

首先，这是一次无比痛苦的放水。

从几乎所有理性分析和市场原则，特别是从政治正确的角度来看，这都是一次不应该被放的水。一则当下难局的出现，恰恰是因为以往的多次放水；二则放水的结果，将是“事先张 扬”的更大的难局。比如更大的债务风险，或更大的产能泡沫。

其次，这是一次自相矛盾的放水。

它来自于对上一条的“主观避险”：既想要像以前那样放水，但又不想要以前那样放水的结果。比如房价上涨。

所以，以往历次宽松政策的出台和实施只是与普适性的市场化原则和模式相矛盾的话，那么从这次放水的主观表述上看，则呈现为极大的内在矛盾。

也就是说：以往放水，比如四万亿，是“看得见的手”与“看不见的手”之间的较力，是前者对后者的打脸；而这轮放水，却是两只“看得见的手”在互搏。

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基于此，在具体落实上，我们可以看到如下特点。

一、新瓶旧酒，铁嘴钢牙。

号称坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，而是预调微调、定向调控。

但问题在于，现在调控的以前每一次央行大水漫灌之前，都是“明白话说着，糊涂事干着”。大幅降准降息，这一轮到目前为止，央行定向降准3次，但是没有降息。

于是，一个极专业的放水出现了。7月23日，央行往市场投放5020亿MLF。这是历史上规模较大的MLF单次投放。

二、此次放水会呈现出至极性的“非市场化”。

预调微调、定向调控，说白了，就是放水的钱流到哪里，由“上面”说了算。

资金投放的计划性，使得经济主管部门的权力大增，几乎在所有的微观领域都会现现计划性指导。

三、这是一次“救亡式”的底线宽松，而不是“发展型”的上限宽松，是一次100%、以“不出事儿”为诉求的放水。

表现之一是给“病人输氧”。

比如现在要求要保障在建项目资金需求，“对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”。比如，前一段时间有些城市地铁项目，现在又停而复开。

表现之二是以新泡沫替代旧泡沫。

比如在大基建收紧，房地产亦被放弃的情况下，寻找新的增长点，如交通、油气、电信等领域，以前大多由国企垄断，现在则希望引入民间投资，以期创造更多就业岗位，对冲对外贸易中损失的岗位。

具体表述是：“在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、利润机制明确、商业潜力大的项目”。这种对新亮点的寻找和鼓励，使我们回想起前些年的光伏热潮。

表现之三是真管用的办法做不到。

之前屡次号称的“减税鼓励研发创新，刺激高端制造业投资”，每次都落得口惠而实不至。首先是小打小闹，每次都号称万亿减税规模，但较后税收增长速度却总是GDP的数倍！其次是文字游戏：东边减了一点点，西边又加了一大把。

其实，你知我知，没有政府开支的真正减少，减税能真正实现吗？

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此次放水*为“自相矛盾”和效果*为人质疑之处，就是政策面试图将放水与放水效果较好的领域——房地产市场——隔离开来。

一边放水，一边还加强房地产调控，特别是深圳，这两天还有动作跟进。

在这种情况下，以往历次放水的较大得益者房地产市场，貌似变成了失意者。因为定向调控的核心要义之一，是避免资金流入“政策厌恶区”，而房地产市为其中之*。

但主观上与房地产隔离，能否办到？这是一厢情愿吗？

首先，放水在即，出口不振，人民币汇率铁定走低。按经济规律和中国社会现实，房地产资产均为保值避险的较好工具之一。

其次，调控本来就是一城一策，在房价上涨幅度没那么快的地区，房地产仍有可为；

第三、对房地产强烈的路径依赖是否能够“根除”？其实，每次放水伊始，都是希望资金能够流到实体经济，但结果并无不同：欲拒还迎，重祭夜壶。

更关键之处并不在于政策面的主观意念，而在于市场的真实变化。你不找房地产，房地产也会找上你。

因为房地产的风险不会消失，只是转换了形式：房价大涨的风险控制住了，但房企经营风险增加了。

因为严厉的多限措施，房企的盈利空间被大大压缩，甚至现金流绷紧到了断裂的临界点。

这种风险一旦群体性出现，鉴于房地产极长的产业链条、与金融密不可分的鱼水关系，与民众切身利益的敏感相连，后果同样不堪想像。

另外，中国绝大部分城市的财政收入的动脉，仍然来自卖地收入（北京海淀区和深圳南山区除外。为啥？这里先卖个关子）。

一旦这个“水源”枯竭，政府的办法有两个：一是成批裁减公务员，二是效花旗国加州政府故事：破产。您认为有这两种可能性吗？

令人忧惧的是，这种苗头已然出现。

例一：东南沿海某调控严厉的富庶城市XM，一家排第10房企2016年拿地的楼面价是37000元，今年应该开盘。但政府发销售证的价格是38000元，不只逼近成本价（其实算上财务和管理成本，已入不敷出），还远远低于周边二手房的价格。

这证领还是不领？据说当地同行公司的老总们，为避免池鱼之殃，经常请该房企老总吃饭，给后者打气，希望再挺一挺。但据*新消息，该房企已然挺无可挺，准备领证了。

例二：从7月底开始，主要城市土地市场遇冷。

比如苏州。7月23日和24日两天连续拍地，共12块地，其中住宅用地10宗。结果是这样的：3宗流拍，3宗底价成交，3宗溢价不足5%，只有1宗溢价18%。

特别有意思的是：3宗流拍的地和2宗底价成交的地，都出现在23号这一天。但苏州政府没有退却，在第2天（24日）又推出6块地！真是锲而不舍，败而再战！土地财政之饥渴，可见一斑。

所以，豪哥再次重复一下文首的金句：形势比人强。而政治家是现实感*强的人。

接下来怎么样，核心监测一件事：今年下半年是否会降息？这才是观察“大水漫灌”的*有力佐证。