华夏幸福的未来并不在半年报中

中国的企业家和商界，是一个很有意思的群体。如果诸君有机会参加他们老板层面的聚会，就会发现，他们在一起谈得*多的不是公司治理，而是国家大事，论关心“国运”的程度，比号称“以天下为己任”的知识分子，要真诚得多。

外界评价中，企业命运与国运之间*紧密相连的，有几家地产企业：比如恒大、碧桂园，踩准国运，迅速起飞。不过，攸克君对此有些不以为然，其实，与国运结合*为紧密的地产企业，并非恒大碧桂园，而是华夏幸福，国运兴衰，窥华夏幸福而见全貌，不然为什么起名叫华夏幸福呢。

又到了上市公司半年报的集中发布期，媒体、投资人都忙着从半年报中寻找各种数据，判断一家公司的下半年以及未来。华夏幸福也发出了自己的半年报，业绩不乏亮点，不过，攸克君觉得，如果只看半年报是不够的，因为坦率而言，华夏幸福是一家和其他地产公司都不太一样的上市公司。

攸克君向来关注企业的钱的运行能力，因为越大的生意，越是资金的时间配置游戏。在半年报中，华夏幸福“秀”了一下自己的融资能力，短融、超短融、债券、银行授信等不一而足，合并授信的总额度，在3500亿元左右，目前，只使用了632.68亿，授信额度还是充足的。

从资金价格上看，华夏幸福的银行贷款的平均利息成本5.99%，债券平均成本为5.95%，信托、资管等其他融资的平均利息成本6.83%，客观而言，如此资金成本不是*的，但是，完全处在可控的范围内。

攸克君有一个基本判断，如今金融环境下，大量企业的“钱”的运行能力，都大打折扣，但对于华夏幸福下半年乃至未来的“钱途”，如今却可以及时乐观起来了。为什么？请不要误会，攸克君的乐观并非源于上半年的“债转股”，而是“国运”。没错，就是“国运”。

提醒诸君在研究华夏幸福时，一定要多看财政部、金融监管层方面的消息。当前，对于华夏幸福*重要的一则变动，来自于商业银行。就在近一周，财政部、央行、银监会等监管部门下发了文件，将地方债在银行系统购买的风险权重指数调整为0——这一点千万不要忽视，千万不要。

只关心上市公司的朋友可能并不理解这其中的具体含义。这里做一个简单的扫盲：银行是地方政府债券*主要的买家之一，银行出于风险防控的目的，监管层会制定一个购买各类投资产品的风险系数体系，这个系数越高，银行购买时受到的制约也就越大，相反，风险系数越低，银行就可以敞开买。

在去杠杆的前两年，为了控制地方债务，进一步防范地方债务的风险，监管层调高了地方债产品的风险权重，这使得商业银行购买地方债产品受到了限制。这一做法连带的影响，就是地方财政的支出能力开始下降，具体表现在市场上，就是地方政府该结算的钱不结算，能欠的先欠着，这样一来，可是苦了不少公司。

现在，状况不一样了。国务院常务会议提出的“积极财政更加积极，稳健货币松紧适度”之后，财政部、金融监管层把地方债的风险权重降为0，意味着买地方债产品，不会给银行的风控评估体系增加风险，所以，银行对地方债产品的“采购”能力，将大大加强，换言之，手头紧张的了好几年的地方财政，终于要有钱了。

还记得攸克君之前说过的么？在中国，没有金融创新，银行储蓄存款是一切的源头。这次，更是一样。

我们再来看华夏幸福这家公司。在她的业务结构中，产业园区、新城的建设、开发运营占据了绝对的主业比例。华夏幸福利用自身的市场高信用、高资金周转融资能力、高资源运营能力，开发、建设、运营产业园区。

在这个过程中，华夏幸福先行投入，提供基础设施建设、产业建设和运营等服务，提升地方产业发展能级和城市能级，创造“增量”，而后地方政府按照协议约定，给华夏幸福“结算”服务费。

现在，地方政府的支付能力即将大幅回升，华夏幸福的好日子，也就要来了。其实，这不是简单的“国运”问题，而是华夏幸福的业务模式决定的。

这些重要的信息，诸君只看财报，是看不出来的。你也许可以在下半年报中，发现回款的迅速增加，但对于投资决策而言，讲究的不就是前瞻性么？在中国，就要读懂中国，不要轻易完全照搬欧美发达国家的那一套。华夏幸福的又一个幸福时刻，正在前面等着。