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中国经济“夜壶”之2.0版:地方债狂奔和货币结构性补水!

来源:大山房产俱乐部   发布时间:2018-09-13

【1】

金融委第三次会议召开

结构性大放水是未来货币政策的核心

以债为锚,一个印钱新时代

9月7日,中国金融委召开第三次工作会议。

这个会议确定了未来一段时间中国金融政策走势,并将对房价走势起到关键性影响作用:

第一,会议认为要积极贯彻稳健中性的货币政策,从大水漫灌过渡到结构性放水的新时期。

稳健中性的货币政策并保持流动性的合理性充沛,意味着中国传统式的“大水漫灌”货币政策已经不会再现,取而代之的,将是结构性的大放水政策。

今年上半年,央行连续几波大动作,1-7月的MLF累计下来,再加上降准释放的资金,上半年放水规模达到4万亿!

但是由于财政政策没有及时发力,加上中小企业信贷需求不旺,同时严控房地产信贷,放出来的货币一直都在商业银行的账面上躺着。

钱并没有真正进入实体经济,结果导致8月份,央行不得不执行正回购,回收大概3000亿的流动性。

结构性放水的结果就是:通胀会持续,物价会上涨,但是高负债的开发商,高房价的城市,将会历经巨大煎熬,是否能够撑得住,要看天了。

第二,会议认为金融部门要与财政、发展改革部门的协调配合,中国正式进入“以债为锚”的印钱新阶段。

今年上半年经济数据一出来,不管是国务院常委会,还是政治局经济会议,都明确了要利用积极的财政政策推动经济,大基建狂魔再次被释放。

财政部手里捏着地方债务的规模限额,发改委则主管地方基建项目审批权,这两个部门不推进,央妈放出再多的水,也没有办法进入到实体经济。

所以金融委会议才会督促金融部门要根据财政、发改委部门协调配合,货币政策要成为财政政策的有力支持手段,发多少债,就给多少货币。

这个会议,意味着中国未来的印钱,进入了“以债为锚”的新阶段。

【2】

四个月上万亿地方债奔袭

新一轮大基建狂魔已经到来!

根据7月份国务院常委会确定的额度:2018年地方债发行数额要达到1.35万亿!

但是根据财政部的数据显示,1-6月份地方债发行数量仅有3600亿,还不到国务院要求的30%!

必须加速了!

8月14日,财政部终于按捺不住了,公布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,要求9月份地方债发行量必须要达到80%,10月份就必须要完成1.35万亿的地方债规模。

这也就意味着7-10月份的四个月,地方债发行数量要达到1万亿的规模!

9月4日,银监会发布《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》,将商业银行承销地方债的风险准备金从20%调到了0%。

根据目前商业银行持有16万亿的地方债规模估算,银监会的指导文件至少可以释放16*20%=3.2万亿的货币资金,可以说是放水规模巨大。

1.35万亿的地方债是新增的,如果再加上借新债还旧债的债务置换发行量,2018年地方债规模要高达4万亿以上。

这些数万亿的水,未来将主要用于土地储备、棚户区改造、公路、铁路等基础建设,重点是支持京津冀协同发展、粤港澳大湾区、长江经济带等重大战略。

未来几个月之内,基建及相关行业将会成为中国最挣钱的行业,从而支撑起四季度中国经济的增速。

同时由于贸易战即将到来,大量的失业人口,将会被大基建投资所带来的工作机会所吸收,成为稳就业的核心手段。

【3】

地方债狂奔托起经济增速

未来债务谁能还?

借钱容易,还钱难啊!

中国自从2008年以来历经两次大基建时期,一方面不断推高地方政府的债务,另一个方面则是导致产能严重过剩。

2008年,面临全球金融危机。中央财政以1万亿的投入,带动了民间及地方高达3万亿债务规模投入,合计号称“4万亿”刺激计划。

为了能够解决地方政府的投资资金来源,从2009年开始,中央政府重启了地方债的发行,同时2009年-2012年合计安排了高达8500亿的地方债发行规模。

继2008年的四万亿投资计划之后,一方面为了应对始料不及的全球经济低迷和国内经济下行压力,另一方面是2008年的刺激效应也释放的差不多了。

于是在2014年国家又推出了一个5万亿的刺激计划,从导致2014-2017年整个地方债规模高达15万亿!

根据财政部的数据,截止到2018年,整个地方债的规模已经达到了26万亿,如果再加上隐形债务,地方债的总规模为40万亿左右。

“没有一个想还债的。现在欠的这些债不说还本,还息许多地方都还不起”。

【4】

大基建在前,土地财政在后

未来房价要翻翻,才能还债!

那么这一轮高达4万亿的地方债务,未来谁来还呢?毫无疑问,只能是土地财政,依靠地方税收来还债,那是基本不可能的。

中国地方债的基本游戏逻辑是:以土地财政作为抵押,向银行大量借债。债务到期之后,再用炒高的地价去扩大借债规模,用新债来还旧债。

这样一来,地方债的雪球就会越滚越大,如果房价出了问题,土地财政收入减少,整个现金流就会爆炸,地方政府就会面临破产倒闭的危机。

2015年,全国土地财政收入平均下降了20%以上,地方政府的财力立刻受到了影响,债务按期偿还的能力大幅度减弱,土地卖不上价,各个行业又面临产能严重过剩的危机。

因此当年不得不重启房地产,限购政策逐渐取消,全国42个限购城市,最后仅有北京、上海、深圳及三亚保留了限购政策。

2018年8月,根据全国300个城市土地市场数据,土地推出面积增长了7%,但是成交面积下降了26%,土地出让金下降了15%,溢价率更是下降了5%。

预计到了4季度,全国土地流拍情况还会进一步加剧,地方政府的土地收入将会受到严重影响。

这样一来,对于地方政府来说,就比较难受了:一方面是要搞大基建,债务雪球越滚越大,不要说还本,连付利息都成问题。而另一方面,房地产严控之下,土地财政收入不断下降,连发公务员的工资都成了问题。

这两年地方债可以说是风险越积越大,地方政府也不敢再进一步借债了,未来怎么办?只有两个办法可以解决了。

第一,央行放水,财政托底:中央财政向央行发债筹钱,用来购买地方债,再交给资产管理公司来处理,最终还是通过大量印钱的方式来冲销掉了。

这种处理的方式,货币将会大幅度贬值,汇率难保!

第二,放开地产限购,激活土地财政,提高地价,地价提高之后,地方就可以用高地价再次发债,用新债还旧债,实现债务置换。

这种方式的关键是将原来债务换成利息更低债,债务期限更长,地方政府压力因此缩减。

综上所述,目前采用的高额地方债来推动大基建建设,拉动经济增长,只不过也是权宜之计。地方政府债务越积越高,风险越来越大,很难持久。

未来还得依靠大量印钞或提高地价来摊平债务,目前所谓的稳健中性的货币政策及房地产领域的限购政策,都只是阶段性的处理手段。

一个“以债为锚”的印钞,已经到来!


本文为吉屋头条号作者原创,未经授权,不得转载。
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