年报点评｜世茂：跻身行业前十，盈利能力持续提升

前言

3月30日，世茂房地产发布了2019年业绩公告。报告期内，世茂全年合约销售额达2600.7亿元，同比上涨48%，跻身行业前十。

在实现持续高质量增长的同时，2019年世茂继续保持了稳健的财务水平，营业额、毛利额、核心利润等多项数据均实现显著增长。

此外，世茂以“大飞机战略”命名的多元业务发展模式也在持续发力，非房开收入逐年稳定增长，酒店、物业等板块计划在未来两年内分拆上市。

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业绩增速强劲，跻身行业前十

在整体行业增速放缓的背景下，2019年世茂房地产实现了全年合约销售额2600.7亿元、合约销售面积1465.6万平方米，同比分别增长48%和37%，目标完成率123.8%，超出此前设定的2100亿销售目标，跻身行业第九名。

在业绩增速上，世茂2019年表现强劲，销售金额增速超过TOP20房企15%、TOP10房企12%的平均增速。业绩发布会上，世茂集团董事局副主席、总裁许世坛也明确表示，未来两年的业绩增幅要保持*于TOP20房企。

近些年来，世茂的销售规模保持了稳步增长，复合增长率连续三年超过50%

究其原因，主要得益于世茂的城市扩张和深耕战略，2019年项目覆盖国内120座城市，同比增长39%。从可售货值的区域分布上看，一线城市占比达到21%，二线城市为51%，一二线占比超过7成，土地结构均衡。此外，福州、广州、杭州等城市均贡献超过150亿元的销售额，高能城市持续深耕。

积极拿地，土地获取策略灵活多样

在城市扩张和区域深耕的道路上，2019年世茂积极拿地，全年新增115幅地块，拿地总价1557亿元，权益前面积3092万平方米

截止2019年末，世茂的土地储备达到7679万平方米，货值13000亿元（不含战略合作），全年新增货值达到5000亿元，其中收并购项目占比为67%。

在拿地投资方面，世茂更偏向于和其他企业大规模战略联合。报告期内，世茂建立多赢的合作平台，与泰禾、粤泰等多个上市公司、非上市公司及国企达成合作，有效增加集团可售资源。

2020年伊始，世茂再次牵手福晟，双方于1月10日正式签订战略合作协议，项目覆盖主要以广东、福建为主，包括广东数个旧改项目。

世茂保持积极的拿地态度，一方面由于企业近两年销售提速，规模的增长迅速刺激世茂积极拿地补仓。另一方面，世茂自身现金流充足，在行业加速洗牌的情况下，企业持有现金的大幅增长有利于世茂应对接下来的市场变化，抓住机遇实现规模的进一步扩张。

许世坛在业绩会上表示，2020年收并购市场会有更多机遇，但世茂对于收并购的项目要求也会更加严格。同时，他认为一季度各地市场地王频出，但地王风险仍然较大，由于土地储备充足，世茂并未参与。

财务稳健，盈利能力持续提升

业绩增长的同时，世茂的盈利能力也在持续提升。报告期内，营业额达1115亿元，同比大幅上升30.4%；毛利额341亿元，同比大幅上升26.6%；毛利率持续稳定保持在30%以上水平，处于行业优势地位

同时，世茂的多项经营指标也显著提升。核心利润153.2亿元，同比大幅上升30.6%；经营利润292亿元，同比上升25.8%。

此外，世茂的现金流较为充裕，持有现金较期初增长20.3%至596.2亿元，现金短债比1.6，长短债比2.44，债务结构健康稳定。净负债率也始终保持低位，近8年均在60%以下，优于行业整体和TOP20房企。

“大飞机战略”发力，多元业务协同发展

经过三十多年的稳步发展，除了地产开发为主业之外，世茂房地产在酒店管理、物业服务、商业办公、文化娱乐，以及高科技、医疗、教育、养老、金融等领域均有布局，形成了一套名为“大飞机”的战略体系。

当下，酒店、商娱、物业等板块已发展成熟，盈利逐年增长。报告期内，世茂酒店、商娱、物业三大专业公司营收合计65亿元，同比上升46%，目标完成率达105%。其中，酒店收入22亿元，商娱收入18亿元，物业收入25亿元。

2019年，世茂物业服务品牌焕新升级为“世茂服务”，目前已覆盖全国超60个城市，其中81%位于一二线城市，公司计划在2020年实现签约面积2亿平方米, 对应收入约50亿。

另外在酒店运营方面，截至2019年12月31日，世茂自持酒店已开业22家，拥有客房数量近7200间，始终专注于城市级乃至世界级地标酒店的打造与经营。世茂与喜达屋资本集团合作成立的世茂喜达酒店集团，成功新签约39家世茂自主品牌酒店，其中海外签约项目8家，累计拥有90家自主品牌酒店（含筹建），成为国际化的民族酒店集团标杆。

许世坛在业绩会提及，虽然疫情对多元业务经营造成一定的业绩损失，不过世茂有信心多元业务板块会继续维持增长态势，在2020年仍将冲击93亿元的业绩目标，且物业、酒店在未来两年内相继分批分拆上市的计划不变。

未来，世茂可以充分发挥多产业链条协同发展，与地产主业之间形成优势互补。依托充裕的现金流和稳健的财务水平，继续推进二级市场的收并购业务，通过加速回款、提升去化，从而实现2020年销售业绩达到3000亿元的目标。

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