大象腾讯还能飞多远？

2020年*季度腾讯的营收同比增长26%至1080.65亿元、净利润同比增长29%至270.79亿元。实现这个增长的背景是同期中国的GDP下降6.8%。

说腾讯是个“印钞机”一点也不过分，在过去的一个季度，尽管疫情肆虐，但腾讯每天净赚约3亿元。

漂亮的财报

即使和自己过去的成绩相比，腾讯一季度的财报也非常漂亮，2019年全年腾讯获得20.7%的营收增长和21.8%的净利增长，2020年*季度比去年整体水平有显著加速。

由于疫情影响，游戏的出色表现算得上是意料之中的事。

腾讯在*季度网游收入增长31％至372.98亿元，该项增长主要反映国内智能手机游戏（包括《和平精英》及《王者荣耀》）的收入贡献以及海外游戏（包括《PUBGMobile》及《ClashofClans》）的贡献增加，部分被个人电脑客户端游戏（如《地下城与勇士》）的收入下降所抵销。2020年*季，智能手机游戏收入总额及个人电脑客户端游戏收入分别为人民币347.56亿元及人民币117.95亿元。

如果你觉得腾讯*季度的漂亮财报只是靠疫情期间用户对游戏的进一步依赖那就错了。腾讯的核心竞争力在于流量，流量*佳的变现渠道在于广告。

在*季度，腾讯广告的营收也同比增长了32%至145.92亿元，这主要是由于移动广告联盟流量的上升、微信朋友圈广告库存及曝光量增加而实现的收入增长。同时，由于头部电视剧大受欢迎，加上疫情期间用户对新闻及信息需求的增加，视频和新闻平台的信息流广告收入也录得同比（去年）和环比（上季）的显著增长。

过去三个季度，腾讯三大板块的同比增速如下：

网游 - 11%、25%、31%，

广告 -13% 、19%、32%，

金融科技及企业服务 - 36%、39%、22%，

除了金融科技和企业服务的增速在*季度有所放缓外，游戏和广告都在加速。这个情况不难理解，毕竟疫情期间其他绝大多数企业都处于停工状态，能取得22%的增长已属非常不易，游戏加速是意料之中的，广告营收的加速完全是超预期的好。我们要怎么解释这个现象呢？虽然疫情期间流量增加，但广告的收入来源总归是作为无数其他商家的投放者，腾讯做到32%的广告收入增长，可能是因为抢夺了市场上更多的广告份额。比如商家过去在多个平台投放广告，现在削减预算，只留腾讯一家。

腾讯*季度财报的亮点还有很多，比如微信用户的月活跃用户数超过12亿，比去年同期增长8.2%；再如，腾讯会议国际版用户增长6倍；又如腾讯犀利的投资眼光，在获得丰厚投资回报的同时还促进了拼多多、B站等新公司的发展。

腾讯是一面镜子，告诉了我们互联网巨头对新冠疫情的免疫力。不出意外，*季度阿里的财报肯定也不会难看，市场的确也是这么走的，在腾讯财报推出后的美国时间周三交易日，阿里巴巴股价大涨。

不仅是增长，更是转型

互联网巨头在疫情中体现出了强大韧性，相比于遭受疫情的冲击，它们似乎更加受益于疫情的影响。回过头看，这次疫情加速了互联网公司进军全行业的步伐。

互联网巨头逆势而上的情况在美国也出现了，在2020年的*季度：

谷歌营收同比+13%、净利润同比+3%；

微软营收同比+15%、净利润同比+22%；

脸书营收同比+18%、净利润同比+102%；

奈飞营收同比+28%、净利润同比+106%；

同一时期，美国GDP同比下降4.8%。

在这些科网巨头的强劲业绩带动下，纳斯达克指数引领市场强力反弹，也成为这一轮反弹中全球*强的指数。

美国三大指数今年初至5月8日的走势

4.2万亿港元市值的腾讯是一头大象，但是大象也能起飞，从它的增速来看，它距离天花板还有很远很远。

要给腾讯和阿里这种全行业覆盖的超级互联网公司估值不是一件容易的事，以腾讯为例，4.2万亿港元约等于5300亿美元，这个数字仍远不及微软（1.36万亿美元）、苹果(1.33万亿美元)、亚马逊（1.18万亿美元）以及谷歌（9200亿美元）。

我们可以说，腾讯与美股这些科网巨头的差距在于范围覆盖，因为美国这些公司实现了全球营收，而腾讯绝大多数营收只来自于中国，腾讯的业务范围远小于美国科网巨头。

但我们也应该看到，腾讯在其营收范围（中国）内的全能属性比美国科网巨头要强得多，它利用了流量垄断和用户依赖，几乎包下了我们生活中的每个环节：社交、游戏、支付、电商等等。从商业角度看微信在中国相当于美国的Whatsapp和Facebook、腾讯广告在中国相当于美国的谷歌+Facebook、云服务相当于美国的亚马逊AWS或微软Azure。

腾讯（以及阿里）已经不仅仅是互联网公司这么简单了，他们已经深入到中国经济的方方面面，这就是为什么整体技术和创新力弱于美国FAAMG的腾讯能够利用14亿人的市场（而且这个市场还只是个发展中国家），就使自己市值达到美国科网巨头的一半甚至更高水平。

比较可惜的是，中国投资者并不能很好地分享腾讯和阿里的财富盛宴 - 腾讯在香港上市、阿里在美国上市。

分化的时代

这些年常听到有人说：钱难赚了，日子越来越不好过了。

他们当然没有说假话，但这些年赚到钱的人也不少啊，腾讯和阿里几乎在每个季度都保持了20%以上的营收增速。在新的发展阶段，不可能所有行业、所有生产方式都能像过去一样齐头并进，这是一个不断分化和改进的时代。

拥抱新经济、提高效率，才能拥有更多财富。比如滴滴这样的平台分走了出租车的大半业务，而专车或礼橙专车拥有比普通出租车和快车更高的利润；又比如快狗搬家增加了可用车的数量，分走了传统搬家公司很多业务。

再看微信公众号，它可能是*成功的文字自媒体平台。咪蒙算是一个标杆式作者，在其活跃期间，一条广告就要大几十万的费用，一年收入近亿，秒杀所有传统媒体从业者。所以我们作为读者，不要光觉得某些自媒体的内容有多脑残，而要想到作者那种可以hold住两套价值观的能力：吸引流量可以装疯卖傻、财富面前必须精明能干。

腾讯作为新经济的驱动者，它增长的上限是动态的。举个简单的模型为例，假设今天数字化经济占中国经济的比例是30%，十年后到60%，十年后中国经济总量比今天增加50%，那腾讯只要稳住各类业务的占有率不变，十年后的营收和利润就会是现在的3倍水平，阿里巴巴同理。

与其说腾讯是在和其他互联网公司竞争，不如说它是在和传统经济模式抢夺份额。在*季度蛋糕变小（中国GDP同比下降）的背景下，腾讯的营收继续大幅增长，此消彼长，新经济争夺蛋糕的速度正在加快。

旧经济的效率有多低，新经济的空间就有多大

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