黄其森"白武士"亮相倒计时？

“晚点”了一个多月，泰禾集团（下称“泰禾”）终于亮出了家底。

6月12日晚，泰禾发布了2019年年度报告。财报显示，2019年泰禾营业收入236.2亿元，同比减少23.77%；归属上市公司股东净利润4.66亿元，同比减少81.74%；扣除非经常性损益后为亏损4亿元；基本每股收益0.18元，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

相比此前已发布年报的同等规模房企，泰禾“素面朝天”的年报显得有些许“另类”；不过多项营收指标有所下滑，其实多少也在市场预料之中。

而在营收和利润下滑背后，从净资产规模、现金流、负债率等多财务项指标也可以窥探泰禾过去一年“自救”举措的成效。

过去几年，泰禾一直是*受市场关注的中型房企之一，由于战略错判叠加楼市深度调整等多种因素，债务风险和经营压力成为这两年贴在泰禾身上的一个标签。

今年以来，泰禾也有传出评级下调、停工风波、被列入失信执行人等负面消息。

但眼下业界对泰禾*关注的事情，莫过于此前5月14日宣布的筹划引入战略投资者事宜。谁会是泰禾的“白武士”，是现今地产界*重要的悬念之一。

在传出厦门建发、厦门国贸、华融、金茂、保利等多个“绯闻对象”后，目前泰禾的战投对象仍未*终确定，年报中也未予披露。

6月16日晚间，深交所向泰禾发送年报问询函，要求泰禾于6月23日前就引入战略投资者具体进展、存货跌价、债务明细及偿债安排、人事变动等多个问题进行回复。

黄其森为泰禾寻找“白武士”的真实进展将浮出水面。而壹线君从知情人士处获知的消息是，不晚于7月初，泰禾引入战略投资者事宜将会有结果。

造血自救 债务承压

泰禾年报显示，泰禾2019年房地产业务实现营业收入218.54亿元，结转面积94.50万平方米，同比均有所下降。住宅地产销售收入184.11亿元，结转面积72.23万平方米；商业地产销售收入34.43亿元，结转面积22.27万平方米。

和往年一样，泰禾此次年报中也未披露合同销售金额，在第三方机构榜单上，泰禾去年的销售额约为808.7亿。

过去一年，身处风波之中的泰禾采取了不少动作积极“回血”。

据泰禾内部人士透露，泰禾集团董事长黄其森去年亲自参与了项目梳理，并在集团内部提出要加强现金流管控，要求进一步强化资金使用效率，实现资金统筹安排和管理；同时，将促进周转、回流资金作为重点工作，严控项目节点与开盘节奏等，缩短回款周期，提升内部造血能力。

去年在暂停公开市场拿地和并购、处置子公司及引入世茂等项目合作方、启动“抢收计划”等举措下，泰禾的流动性情况得到一定的改善。

年报显示，2019年泰禾经营活动产生的现金流量净额为236亿元，同比增长69.51%；2018年这一数字是139亿，而2017年为-125亿。处置子公司后泰禾投资活动产生的现金流由负转正，总额达到145.23亿元。

截至期末，泰禾的总资产减少7.74%至2243亿元，但归属于上市公司股东的净资产达197亿元，同比增长6.73%。

开源、节流为泰禾争取到一些喘息空间，但公司资金紧张的局面仍然待解，从财务数据来看，泰禾面临着较大的债务压力。

年报显示，截至报告期末，泰禾有息负债进一步减少，由2019年中期的1104.1亿元降至2019年末的970.1亿元，资产负债率降低1.93个百分点至84.95%；但其一年内到期的债务为506亿元，而持有的现金为131.95亿，其中18.17亿为受限资金，有较大的偿付压力。

开年后，疫情黑天鹅袭来，地产行业遭遇“冰封”，泰禾原本的经营计划也遭遇打击。

受疫情影响，泰禾2020年一季度销售回款与筹资流入大幅下降，且偿还借款增加，导致公司持有的货币资金进一步减少至55.52亿，归母净利润出现亏损。

而截至3月31日，公司短期借款、一年到期到期的长期借款及应付利息进一步增长至708.83亿元，财务压力进一步加大。

今年4月，因与西藏信托之间的1.2亿元借款出现逾期，泰禾与黄其森被列为失信被执行人，不过，双方随后达成和解。

5月11日，泰禾全资子公司、实际控制人黄其森因未能及时偿付一笔13亿元的融资款和偿还5亿元的借款而被列为被执行人，泰禾的资金压力和债务风险再度引发市场关注。

期间，泰禾北京院子二期、泰禾上海大城小院等项目传出停工消息。

数据显示，截至6月11日泰禾已到期未付款金额为235.58亿元，尚未支付的罚息6.4亿元；而下半年，泰禾也将有几笔公司债和美元债将到期偿付。

泰禾年报发布后，深交所也对泰禾进行了问询，要求泰禾说明已到期未付的债务明细、年内到期债务详情和偿还安排。

此外，深交所还就泰禾存货跌价准备损失、项目股权出售、联营合营往来款、供应商问题、货币资金、捐赠、重大诉讼、预付账款、关联交易、已交付未竣工项目、人事变动、引入战投进展及控股股东质押风险等问题进行了问询。

面对经营压力，泰禾在年报中表示，公司正在筹划引入战略投资者，补充资金流动性以解决目前资金周转；此外，还将通过加大营销力度、拓展融资渠道、与金融机构开展展期磋商等举措缓解资金紧张局面，提高风险抵抗能力。

黄其森寻找“白武士”

为了彻底解决债务风险，泰禾的掌舵人黄其森决定寻找战略投资者入局泰禾。

截至今年一季度末，黄其森控制的泰禾投资持有泰禾集团1,218,801,590股股份，占比48.97%，是公司*大股东；黄其森夫人叶荔持股12.05%，黄其森妹妹黄敏持股1.52%，三人为一致行动人，共计持有泰禾集团62.54%的股份。

此前，泰禾于5月13日晚发布了《关于筹划引入战略投资者的提示性公告》，披露了公司正在筹划公司引入战略投资者事宜，且该交易可能涉及公司控制权的变更。

这意味着，如果交易完成，黄其森可能将让出泰禾集团的实际控制权。

壹线君曾就引入战投一事联系泰禾集团相关人士，对方表示，因上市公司信息披露管理制度，目前具体引战进展暂不方便透露，一切以后续公司公告为准。

但有知情人士向壹线君透露，早在去年上半年泰禾内部就曾对引入战投事宜有过讨论，彼时负责泰禾集团投融资业务葛勇进行联络牵线，后其被擢升为联席总裁。此前媒体也在2019年报道，泰禾在2019年春节前曾与华侨城、信达等企业进行过相关谈判。

对此，黄其森在去年6月14日的媒体发布会时曾有过回应，“现在合作停留在项目层面，股权层面有一些接触，我们会选择一些志同道合、对泰禾业务有帮助的机构。”

在黄其森看来，“市场一些股权分散的公司，很容易出现内部人控制问题，那样的话，公司会出现很多问题。”

但时下，泰禾面临的困难和市场形势让黄其森不得不重新思考和作出决断。目前，为获得融资资金，黄其森及一致行动人所持泰禾股票合计质押比例已达到 98.91%，泰禾需要“援军”。

值得注意的是，除了泰禾外，今年以来福晟地产、协信地产、新华联、绿城中国、京汉股份、阳光股份均宣布了引入战投的计划或意愿。其中，不乏千亿级房企。

华创证券分析师周冠南认为，现阶段房企集中寻求战略投资者，很大程度上是为了化解资金链压力。另一方面，这也侧面说明了房地产行业在严监管、疫情冲击的背景下，经营情况难言乐观。

不过，周冠南也指出，对于部分偿债压力较大、资金周转困难，但资源价值尚可的上市公司，引入战略投资者不仅能够化解当下的流动性危机，而在双方资源整个之后，战略投资者也能获得一定的协同效应。

在壹线君近期与泰禾集团多位内部人士的交流中，有人告诉壹线君“老板这次是下了决心”。

“公司之前在股权合作层面确实也有接触过一些机构，有的条件几乎都谈好了，但*后老板没有签字”该人士表示：这次老板（黄其森）做了决定后，公司内部高管和管理层还是挺高兴的。

在他看来，泰禾集团资产具有较好的基本面，产品IP在业内也具有认知度，当前泰禾所面临的一系列问题，归根结底是资金问题衍生的；如果引入战投后资金问题能妥善解决，泰禾的发展前景或可以得到改善。

数据显示，截止2019年末，泰禾存货金额达1469.64亿元，占总资产比例65.52%。土储总建筑面积达3270.14万平方米，其中，剩余可开发建筑面积1011.5万平方米。

在泰禾布局的29个城市中，除了宁德、漳州、肇庆、句容等少数城市外，绝大部分均位于一线城市和强二线城市；据测算，这些项目的总货值超过4000亿元。

2020年，泰禾56个在售项目预计供货量可达到2000亿元以上，即使按50%的去化率计算也可收回1000亿元。

手握一二线优质土储，构成了黄其森为泰禾集团寻找“白武士”的一张重要牌面；泰禾手中近年恒大、万达等房企苦苦“回A”而不得A股平台价值，也是一个谈判筹码；另外，泰禾股权结构相对简单清晰，也有利于引入新的投资人。

据了解，目前泰禾集团已洽谈过包括厦门建发、厦门国贸、中国华融、保利地产、中国金茂等在内的多家意向战略投资者。

不过，近期厦门建发、厦门国贸均已在上证e互动回复投资者时否认称，“公司没有接盘泰禾集团的计划”。

有市场观察人士指出，金茂曾研判接手泰禾旗下部分项目的可能性，且曾进行过相关测算，但对整体接盘泰禾“兴趣不大”。

而接近泰禾内部人士向壹线君透露，泰禾引入战投事宜正在推进，但因为涉及标的体量较大，仍存在不确定性；但预计*快6月底、*晚7月初之前会有结果；目前，泰禾总部业务运转正常，营销、设计、信息等各条线正常每周和黄其森开会。

近期，黄其森也曾带着意向投资者走访调研泰禾北京·金府大院等项目；据传泰禾深圳、华东部分项目也曾迎来调研方。

从正式发布“引战”公告至今，已过去一个月，泰禾的“白武士”仍未亮相，这也引来了深交所关注，并要求泰禾6月23日前回复具体进展。

谁会成为泰禾的“救星”？黄其森会否失去控制权？泰禾能否安然度过资金危局？

答案揭晓，进入倒计时…

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