无形资产的贡献不好说？估价师可不这样认为【资产评估】

来源：价值领地发布时间：2020-12-25 09:33:06

▎专题分析丨By：世联评估

在社会发展的早期，社会财富主要体现为物质财富，如不动产、生产工具、基本生活物资、能源等，其获取成本、利用方式、经济收益，都比较直观，交易非常频繁，并逐步形成了一套比较成熟的、广受认可的评估方法。随着社会的不断发展，物质条件满足了人们基本的生活需求之后，社会整体趋势是转向无形资产的消费。尤其是近几十年，各国每年创造的GDP中，第三产业的比重普遍不断增加，即使是*第二产业中，也越来越多地嵌入了无形资产，以改善产品使用体验、提高生产效率。因而，无形资产的交易需求也随之增长，但是目前对于无形资产的评估，存在较多的争议，其中之一便是如何确定无形资产在整体资产中的贡献，也即分成率。

一、无形资产及其评估

分类和方法

主流的分类方法中，无形资产分为以下几类：1.知识型无形资产，如专有技术；2.权利型无形资产，如土地使用权、专利权、各类特许权；3.关系型无形资产，如客户名单、销售网络、供应商网络等；4.其他。

对于无形资产价值的评估，资产评估的三大基本方法，成本法、市场法、收益法，依然适用。但三种方法的适用性，又区别于常见资产如房地产、股权的评估。这是因为无形资产的价值构成以及发挥效能的方式有其独特性，具体包括不完整性和弱对应性、独特性。

不完整性

不完整性是指，无形资产在取得过程中支出的全部成本，可能*终只有一部分被记录在账面价值中。根据我国会计准则的规定，企业的研发活动，分为研究阶段和开发阶段。研究阶段的支出全部费用化，计入当期损益；开发阶段的支出，符合资本化条件的，计入无形资产成本，其余费用化。这个规定导致很多时候无形资产的账面价值无法全面反映其真实成本。如商标权，账面价值核算的是商标设计费、注册登记费。但实际上，商标可能包含了多年积累下来的信誉、口碑、品质，具有巨大的经济价值。

弱对应

弱对应性是指，无形资产的开发要经历研究、开发、生产的漫长过程，每个过程都存在不确定性，无形资产的获取成本，并不与其真实的经济价值成正比。以上两点，使得成本法得到的评估结果，往往难以真实反映无形资产的价值。

独特性

独特性是指，无形资产的核心价值便在于其独一无二，因而所有者能获取超额收益。同时，也难以找到可比的交易案例。这一点，限制了市场法在评估中的应用。

因此，无形资产的评估，主要是采用收益法。根据无形资产未来产生的超额收益的折现值，确定其价值。

收益法，又称收益现值法、收益还原法，是指通过估算被评估资产的未来收益并折算成现值，得到其价值的方法。根据会计准则的定义，资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。可见，收益法的基本原理，体现了资产的本质特征：预期能为企业带来经济利益。

无形资产一般不能独立发挥作用，要结合其他资产如固定资产、营运资金等协同作用。因此，就需要从企业全部收益中剥离出无形资产贡献的那部分，需要确定分成率。很多情况下，无形资产的市场交易，并不是所有权的转移，而是使用权的许可，包括普通许可、排他许可、独占许可等。无论哪种许可方式，谈判的核心都是分成率，采用收益法估值的核心也是分成率。

二、两种基本的无形资产分成率

根据收益分成的基础不同，分成率主要分成两种，一是基于利润的分成，体现了由于使用无形资产带来的利润增加在全部资产带来的利润中的比例，称为利润分成率；二是基于收入的分成，反映了企业全部收入中，无形资产贡献的那部分，称为收入分成率。我国资产评估实务中较多采用收入分成率，主要是因为利润的计算较为复杂，且涉及到较多的会计估计和会计假设，容易被操纵。

分成率转换

两种分成率可以互相转换。

销售利润=销售收入×销售利润率

因此，

销售收入分成率=销售利润分成率×销售利润率

销售利润分成率=销售收入分成率÷销售利润率

三、无形资产分成率计算方法

目前，无形资产分成率，尚无统一的计算方法，使用较多的有以下几种：

1、经验与行业标准法

早期的三分法，便是一种经验评估方法。该方法认为企业产品的生产、销售，主要是由资金、人力、技术三因素共同完成的，并假定各自的贡献是相同的，因此技术对企业收益的贡献应该是全部的三分之一，即33%. 后来又加入了管理，仍然假定四个因素的贡献相同，即技术的贡献率（分成率）是四分之一，即25%. 随着评估理论与实践的发展，这种分成方式显得比较粗糙。不同的细分行业形成了不同的经验数据。联合国贸易与发展组织公布的无形资产分成率，也是典型的经验值。

2、可比公司法

在国内上市公司中选取与被评估无形资产拟实施企业同行业的上市公司作为可比公司，与被评估资产拟实施的企业进行比较的方法。由于可比公司与无形资产受让方处于同行业，因此该可比公司中应该也存在类似功能的无形资产，通过可比公司中相关无形资产创造的收益占全部收益的比例来估算被评估无形资产的分成率，再以可比公司中相关无形资产分成率为基准，估算被评估无形资产的分成率。

该方法的核心假设有两个：一，同行业可比公司的资产结构类似，无形资产发挥作用的方式类似；二，同等价值的资产贡献的收益相同。

#举例

以收入分成为例，假定收入分成率为w，公司主营业务收入为S，则：

无形资产对收益的贡献=全部收益×无形资产市场价值/全部资产市场价值=w×S

假定同等价值资产创造同等价值的收益，令公司无形资产占全部资产的比例为α，与被评估无形资产同类的无形资产在可比公司全部无形资产中的比例为β，则α×β就是被评估无形资产占公司全部资产的比例。

以上公式变形为：

无形资产对全部收益的贡献=全部收益×α×β=w×S

收益口径可以用现金流或者利润，如用现金流口径，EBITDA,则，EBITDA×α×β=w×S

w =EBITDA×α×β/S，即得到收入分成率。

3、层次分析法

现实中，一些复杂的问题是很难完全用定量的数学模型解决的，人们无法回避决策过程中决策者的选择和判断所起的决定作用。在这种背景下，美国运筹学家、匹茨堡大学的萨迪（T.L. Saaty）教授于20世纪70年代初提出了著名的层次分析法（Analytic Hierarchy Process, AHP）,该方法在解决非结构化决策问题上具有明显的优势。无形资产分成率便属于典型的非结构化决策问题。

其核心思想是，对一个决策问题，分成有序的层次结构，对每一个上层元素，考虑与其有逻辑关系的下层元素，并在它们之间进行两两比较，形成以定量的数字构造的判断矩阵。根据矩阵的*特征值和特征向量，确定每一层中各元素的相对重要性系数，然后通过对各层次的综合进而给出目标层方案的总排序权重。

AHP的工作程序如下：

4、B-S模型

无形资产的收益存在极大的不确定性，该法将无形资产的收益视为一个看涨期权，采用期权定价的B-S模型进行估值。基于该模型的分成率计算方法也分为多种，实践中采用较多的方式是：取得行业平均毛利率、无风险收益率、行业beta标准差平均值、剩余经济收益年限，得到行业平均技术分成率，再用企业近年平均毛利率和行业平均毛利率的比值，对行业平均分成率进行调整，得到被评估无形资产的分成率。该法的优势在于，计算中涉及的参数基本都是客观数据，减少了人为因素的干扰。且将企业毛利率和行业平均毛利率相比较，体现了无形资产发挥作用的方式，较为直观。

四、无形资产分成率的影响因素

无形资产分成率的影响因素是多方面的，既有无形资产本身的因素，也和市场环境等因素有关。

以上方法计算出的分成率，主要关注点是无形资产本身，且重点是可以量化的财务数据，但真实交易中确定分成率需要考虑的因素更多。因此，在用以上方法计算得到分成率以后，还应结合其他定性的因素衡量得出的结果是否合理，是否需要对评估结果进行调整。

自身因素

1、无形资产的法律保护力度

与实物资产不同，无形资产本身并不具有排他性，可以被多人同时使用，价值也与使用人数成负相关关系。因此，法律保护力度与分成率紧密联系在一起。如果所在地制定了完善的法律法规并且能得到很好的运用，则拥有无形资产带来的超额回报也就较高。反之，如果产权持有人不能阻止第三方的复制和抄袭，则竞争者就可以回避该无形资产的专有权，损害无形资产受让方经济利益，分成率也就低。

2、无形资产的发展阶段

在早期阶段，存在较大的不确定性，如，能否成功应用到产品上、产品市场前景、产品寿命等。因此，要求的分成率也会相对较低。随着不确定性的下降，获利能力逐渐明朗，分成率也会上升。

3、生产产品的生命周期

在无形资产应用的早期，生产的产品较为新颖，市场上较少竞争对手，购买者愿意支付的溢价也较高，此时转让无形资产，出让方一般会要求较高的分成率。随着市场逐渐成熟，竞争加剧，产品获利能力下降，无形资产的超额收益逐渐消失，分成率也会降低。同时，无形资产的这个特征也表明，无形资产价值的计算中，分成率不应是一个固定不变的比例，而是逐渐衰减。

市场因素

1、许可范围

无形资产具有地域性。这一方面体现在注册申请时，无形资产的排他权利只有在获得官方认可后才能生效。在转让无形资产时，地域也有重大影响。同样的无形资产，在不同地域范围有不同的应用产品、品牌影响力，也就有不同的转让价值。

2、附加服务

无形资产不具有实体，不像实物资产一样交付实物后便完成了交易。因此，无形资产的交易，既包括权利本身的转让，也包括相关的服务，人员培训、技术指导、日常维护等，提供的服务不同，就有不同的交易价格。提供的附加服务越多，分成率也就越高。

3、双方谈判能力

即使其他因素完全一样，交易双方的谈判能力，也对分成率有很大的影响。出让方一般会采用比较乐观的市场预测数据，抬高无形资产的价值；受让方则倾向于保守谨慎，较多考虑无形资产应用中的不可预测因素，尤其是不利因素，并以此向转让方施压，争取一个更有利的交易价格。

五、分析和讨论

目前对于无形资产的评估，基本都是直接测算其收益，所不同的只是采取的路线方法不同。其隐含的一个假设便是：企业拥有的所有无形资产都是真实的，有价值的，且无形资产组里各项无形资产的重要性没有特别大的区别。但现实中，部分企业出于种种原因申请、注册了很多实际上并没有什么价值的无形资产，这部分无形资产对企业收益并没有真实的贡献。鉴别这类无形资产，需要精通相关的行业知识。然而掌握了这些知识的专业人士，往往又对于财务、估值等了解不多，且不同行业涉及的无形资产之间有巨大的鸿沟，即使是同一个行业，不同的专家，对于同一项无形资产的价值判断，可能也会存在很大差异。这也是无形资产评估的核心问题以及难点之一，也是测算分成率的基石、前提之一。信息的不对称，使得无形资产质押率远远低于实物资产，也妨碍了无形资产的交易。如2011年上海市资产评估协会调查了32个中小企业知识产权质押融资的评估案例发现，其质押率仅为17%，而诸如房地产等有形资产的抵押率可达70%~80%. 这个问题，需要随着无形资产评估理论与实践的不断发展才能得到解决。

无形资产评估，是世联多年来耕耘的诸多专业服务领域之一。根据特定目的，遵循公允、法定标准和规程，运用适当方法，为诸多企业对商标、专利、专有技术等进行确认、计价和报告，为资产业务提供价值尺度。服务内容包括出资、交易、质押、法律诉讼、财务报告为目的、税收、保险、管理和租赁。世联的无形资产评估业务，也随着中国无形资产交易的逐步成长而发展、壮大。