《周期—投资机会、风险、态度与市场周期》读后感

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之前有位大学学历史的朋友聊天时问，学（读）历史有什么用？我们回答了一堆见解。

他说，你们的回答都沾点边，但对我来说，学历史让我对现在发生的大事件，都能对应到历史上曾经发生过的事件里，在事件里找到重复的模式，对事件的规律认知比一般人要深刻。

对于一再重复发生，模式和规律都周而复始的事件和过程，我们统称为“周期”。

整个自然界乃至宇宙，都是具有周期性的循环。宇宙大爆炸从无限小的奇点无限广阔的空间，能量在各种形态间循环往复，同样的东西一直在以不同的形式分裂、重组。每个个体的死亡，不是结束而是其他生命的开始，只是“回收”了能量，用于另一个生命的诞生，从星球到细胞莫不如是。

大自然一年四季变化，晨昏交替，遵循一再重复的模式，有规律的运行。

国家兴亡也一样，千百年来，多少大国崛起了，扩张慢慢放缓，再衰落，被其他大国取代，没有一个国家能跳出历史周期。

马克·吐温的名言（如果的确是他所言的话）“历史不会重演细节，但总会惊人的相似”，每个人都想预见未来会发生什么，因此必须研究过去发生了什么，研究过去的正确知识，因为过去的还会一再发生，不断形成周期。

经济也遵循一个增长迅猛、放缓、衰退、复苏的周期，先是欧美，之后日本，之后中国，新兴市场。

霍华德·马克斯用一本《周期—投资机会、风险、态度与市场周期》，全面分析了投资中的各种周期。

*，基本面周期，包含了经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期。

第二，心理周期：心理钟摆和风险态度周期。

第三，市场周期，包括国内*关心的房地产市场。

长期趋势是由劳动*数和每*劳动产出共同决定的。长期趋势也有周期，我们这代人正处于自改革开放以来的长周期上行阶段。

通常长期趋势会很稳定几十年甚至上百年，罗伯特·戈登在《美国增长的起落》一书里，描绘了横跨1870年-1970年的一百年中，美国经济高速增长的全景图。

但为什么短期趋势有时候大幅偏离长期趋势？出现了大萧条、金融危机等灾难性事件？

可能其他书有很多不同的见解，但这本书与众不同的是，用很大篇幅讲解了心理周期，这是全书*重要也是*精彩的部分。

这是因为市场是由人组成的，而每个人的心理、情绪、决策过程，汇集成为人性的钟摆，钟摆大部分时间都在走极端，当它从一个极端返回中心点时，回归的过程中给予了自身动能，通常一晃而过，继续摆向另一个极端，然后，钟摆开始反转，掉头摆向中心点，开始下一个周期。

经济周期和投资周期的波动震荡中，*严重偏离基本趋势的点，以及偏离的时机、速度、幅度，大部分都是由参与者的心理波动所引发的。

周期性现象的运动过程

复苏阶段（a）：从一个受到过度压制形成的底部极端点，或者“谷底”，开始复苏，移向中心点，或者向均值回归。

上涨阶段（b）：继续摆动，经过中心点，冲向顶峰的极端点。

筑顶阶段（c）。

反转阶段（d）：从顶峰开始反转，向下修正，移向中心点。

下跌阶段（e）：继续向下运动，经过中心点，而且继续移向一个新的谷底。

筑底阶段（f）：形成底部。

再次复苏阶段（g），再次上涨阶段（h），可以想象，接下来还会再次筑顶阶段，再次反转阶段。

投资者记不住过去的事件。一切都好的时候，人们往往认为好日子会这样一直持续直到永远。结果是你想什么，就会做什么，你做什么，*终就会得到什么，于是自证预言成立。

当一切反过来时，也一样成立，极度怀疑导致极度恐惧，情绪带来了巨大的反向力量。

霍华德举了自己的一段谈判过程，发生在2008年金融危机之后（全文见第八章P139，建议一定要看原文）：

大意是：无论他怎么分析预期收益能完全覆盖亏损，而对方全程只追问风险：如果情况变得比这更糟呢？

“负面环境导致投资人过度风险规避，在投资人的思考里，所有乐观主义成分都像被拧干的毛巾一样，一滴水也拧不出来了。”

建议阅读《周期》一书时，要结合达里欧的《原则》一书一起阅读，《原则》中有关周期且让我回味无穷的一段话是这么写的：

“因为我对自我出生以来未曾发生过的而之前发生过很多次的事情感到惊奇。这个现实传递给我的信息是：“你*弄明白其他时间、其他地点、其他人身上发生的事，因为如果你不这么做，你就不知道这些事情会不会发生在你身上，而且一旦发生在你身上，你将不知道如何应对。”

“几乎所有的事情都是“情景再现”：以前，几乎所有事情都以符合逻辑的因果关系不断发生过。”

在书中，霍华德还狠狠嘲讽了经济和金融业的预测风气：一类预测者根本不知道，另一类预测者根本不知道自己不知道。

有一个完美的案例佐证，2016年6月23日，英国脱欧结果出炉，绝大多少专业机构都没预测到，公投前伦敦股市和英镑持续走强，就连伦敦的博彩公司所开出的赔率也倾向于公投不会通过。所谓专业预测也不过如此。

我比较关注的还有第五章——政府逆周期调节，这章其实不够精彩，作者只是罗列了中央银行和中央政府的作用，没有多少自己的见解。但我联想到我们都很熟悉的词——调控，但用“逆周期”替换，更加凸显了调控的原因。调控是结果，而原因是周期会走到极端。楼市过热会有泡沫破裂风险，楼市过冷又会影响整个产业链的经济。

中国的房地产市场从1998年的房改至今，不过区区20余年，长期趋势一直上行，期间也包含了大量短周期，政策要在极度收紧和宽松间平衡，开展逆周期调节。

逆周期的目的也是影响购房者的心理、情绪、决策过程，使之回到均衡点，之前的文章所说的降低购房者的预期也是这个意思。

传送门：

说到逆周期调节工具，作者生活在相对自由的资本主义市场经济体制，完全想象不到中国特色的社会主义市场经济体制，政府的工具库里有多少花样百出的干预手段。限购、限贷、限售、指导价、积分制、限制离婚，随便哪一个拿出来的调控大招，都能让对方的监管机构闻所未闻，甘拜下风。因此对于国内的投机者也特别管用。

在目前的调控收紧阶段，迷茫看不到出路的购房意向者（经营贷意向者），可以读读此书，了解长周期和短周期的区别，周期是如何改变我们，我们又是怎么深度参与了周期的演化的。如果对国内房地产的周期感兴趣，可以再读一本任泽平所写的《房地产周期》，其中总结了98年房改到2021年的波澜壮阔的房地产行情，有助于我们理解现状，以及正处于周期的哪一个阶段。

*后的判断是，立贴为证，虽然调控影响了短周期，但国内一线城市的房地产在长周期还处于上行阶段，原因在于货币超发，准确地讲，是信贷超发。

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