9月30日,中国人民银行、中国银行业监督管理委员会下发“关于进一步做好住房金融服务工作的通知”,通知中,有一句话特别显眼,就是“鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券”。
住房抵押贷款支持证券,亦即住房抵押贷款证券化(MortgageBackedSecurities,以下简称MBS),相信大家并不陌生,2008年金融危机就是由它引起的,就是如今,至少绝大多数国家的绝大多数人仍在承受着它的副作用。
所谓MBS,说白了就是住房抵押贷款发放机构的银行,将持有的抵押贷款资产打包,以证券的形式出售给投资者。也就是说,你的住房抵押贷款是在银行办理的,但真正的债权人可能是你的邻居阿宝。
这么转来转去有什么好处?有,**大的好处就是“盘活存量”——中国的房屋贷款
按揭余额是一个高达20万亿元的“存量”,如果以证券的形式出售,银行又有了源源不断的信贷资金。想一想也是,在不大量印钞的前提下,MBS一下就能向市场注入这么大的流动性,谁不高兴?
正因为如此,MBS作为上世纪七十年代**重要的金融创新之一,从美国一发明就开始在世界上许多国家流行开来。但是,它的**大长处也正是其**大短处,它把金融的各个分支,把个人企业国家都绑在一根绳子上,一着不慎,满盘皆输,2008年金融危机就是在信用评级上出的问题。
制造业融资成本高企或可下降
中国已经是“世界工厂”,但这种制造业的优势却正在消失。其原因一是劳动力成本的快速提升,二是制造业融资成本的不断提升。劳动力成本的上升可以从员工工资中体现出来,制造业融资成本的上升可以从P2P平台畸高的年化收益率中体现出来。
如果说劳动力成本上升不好解决,那么融资成本高企却是监管层应该也必须解决的问题。早在2005年4月,央行和银监会颁布《信贷资产证券化试点工作管理办法》,就是想解决企业融资成本高的问题,而且国开行、建行当年就发行“开元2005”、“建元2005”两只产品,但是仅百个亿的规模仅仅只是个“试点”而已。
此次央行和银监会“鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券”的前提是,步步升高的融资成本已经让中国制造业难以为继。且不说P2P平台融资成本平均达到20%,就是银行发行的投向制造业的理财产品,其收益率也达到8%左右,可见融资成本之高。
我们假设银行通过MBS又获得了10万亿的贷款“额度”,它们会不会将这些钱贷给制造业呢?我们的回答是“只是有可能”。毕竟,中国的银行绝大多数都是商业银行,而商业银行总会以市场为导向,当钱流向其它领域的收益超过制造业的收益时,它不可能出于道义和国家利益的考虑而甘作人梯。
有心人可能已经注意到,央行、银监会在鼓励房贷证券资本化的同时,信贷资产证券化(CLO)早已在进行之中,继宁波银行、台州银行、顺德农商行、江苏银行、汉口银行和南京银行之后,徽商银行近日成为第7家试水CLO产品的区域性银行。这些银行通过CLO获得的贷款“额度”会否成为制造业的利好,仍旧是“也许”二字。
房地产价格的下跌又成低概率事件
有经济学家们说,随着MBS的实施,届时将有10多万亿元人民币的资金进入楼市。这话虽然说得有点武断,但是如果按过去十年房企的利润率来考虑,从房货证券化出来的钱又进入
房地产可以说顺理成章。
在过去十年中房地产的利润率是多少?姑且不说某房企十年前1000万买地如今值50个亿的天价,仅就万科的公报来看就很说明问题。这些年万科的房地产业务营业利润率一直在25%以上,直到去年才下降为22.31%,但是就这个数字,绝大多数制造业企业也只能望梅止渴。
在过去的许多年中,中国的
房地产市场都是卖方市场。政府垄断的
土地市场决定了土地的稀缺,而土地的稀缺又决定了房地产商的高额利润。反过来看,因为房地产绑架了地方财政,也绑架了中国经济,于是房地产输不起又成了政府制定政策的前提。