接盘侠还是捡便宜？蒙牛控股“奶酪*股”！

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

今天（12月14日）妙可蓝多复牌，因昨天发布的公告内容，让妙可蓝多和蒙牛乳业今天开盘后双双涨停！

公告称，妙可蓝多拟向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称“蒙牛”）定增募资30亿元，而蒙牛也将成为其控股股东。

控股国内“奶酪*股”，蒙牛是当了“接盘侠”，还是在下一个千亿市场占得先机？

01

依据公告内容，妙可蓝多拟非公开发行股票募集资金总额不超过30亿元，此次非公开发行价为29.71元/股，而蒙牛将以现金方式认购本次非公开发行的全部股票，并已与妙可蓝多签署附条件生效的《股份认购协议》。

而妙可蓝多同一天还发布公告，对此次募资的用途进行了说明，扣除发行费用外，募资金额将用于投资三个生产和加工项目，以及补充流动资金。

值得注意的是，公告中提到因蒙牛的间接控股股东蒙牛乳业为我国香港上市公司且其股权结构较为分散，因此本次交易完成后，妙可蓝多不存在实际控制人。

不过，根据蒙牛与妙可蓝多现控股股东、实际控制人柴琇签订的《合作协议》显示，柴琇同意放弃表决权！

当然放弃表决权是有时间限制的，是本次非公开发行完成之日起的6年内，自蒙牛本次非公开发行完成之日起12个月内，柴琇及其一致行动人自愿放弃直接和/或间接持有妙可蓝多股份所对应的上市公司的表决权。

要知道，在去年夏天，当市场关于蒙牛将“接盘”妙可蓝多的消息传得沸沸扬扬的时候，妙可蓝多直接发公告进行了否认。

一年多后，为何妙可蓝多态度转变如此之大？

实际上，蒙牛与妙可蓝多的合作此前就已开始，只是不太顺利。对于合作，双方各有目的。

02

先来看蒙牛这边。

作为乳企行业的龙头，伊利和蒙牛竞争多年，而蒙牛长期居于“老二”的位置，自然是想超越*的。

双方都曾在几年前提出了2020年实现千亿营收的目标。从近年来的成绩单来看，伊利处于*地位。

财报显示，2019年蒙牛全年收入为790.299亿元，同比增长14.6%；同期，伊利股份全年营收达900.09亿元,增速略低一点，同比增长13.97%。

但需要注意的是，2019年，蒙牛以总额40.11亿元出售了其“摇钱树”君乐宝。

其中原因感兴趣的蜜友可以查下，总的来说，并非是跟钱过不去，主要应该是考虑某些大局意识，买方为有某省国资背景的公司。

2019年的财报中，蒙牛卖掉君乐宝增加了收入，但要知道在2018年，君乐宝可是为蒙牛贡献了13.6%的收入和9.6%的利润。

此举的影响，估计在2020年的年报中会得以体现。

今年上半年，蒙牛受到的冲击不小。半年报显示，其收入375.33亿元，同比减少了5.8%；归母净利润12.12亿元，同比大幅下滑41.7%！

据半年报解释，因为其整体业务的收入减少及经营费用增加，导致蒙牛的税息折旧及摊销前利润(见今日词汇)同比减少37.5%。

寻找新的突破口和增长点势在必行。

03

蒙牛上市后借助资本的力量，早就开始了买买买之路。尤其是2014年提出千亿目标之后。（详见 抄底大蓝筹？“老二”蒙牛能逆袭吗）

买得多，未必就能快速发展壮大，倒是负担和负债增加明显。

比如，2016年蒙牛收购了多美滋中国，然而后者彼时已连亏三年，且亏损额高达25亿元。也就是在这一年的财报中，营收超500亿元的蒙牛，净利润却是负数，亏了7.51亿元，归母净利润大幅下滑131.7%。

2017-2018年，蒙牛先后出手，持有现代牧业61%的股份和介入圣牧高科奶业。这两家的奶企同多美滋中国有一个共同点：连亏三年。

特别是圣牧高科奶业，在2018年是市场上知名的“亏损王”（可查阅证券日报报道）。

2019年，蒙牛以约70亿元收购澳大利亚有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品企业贝拉米。

当然，买亏损企业的好处是价格相对较低，坏处是要花钱“输血”，还可能被拖累。

据东方财富网统计的财报数据显示：

2015-2019年，蒙牛的营收一直处于正增长，分别为490.27亿元、537.79亿元、601.56亿元、689.77亿元和790.3亿元；

但归母净利润同比增长波动较大，分别为0.7 %、-131.73%、372.63%、48.6%和34.91%；

同期，其流动负债却不断增长，分别为159.76亿元、153.03亿元、225.66亿元、251.09亿元和317.34亿元。

2019年报显示，蒙牛总负债高达451.9亿元，负债率创近年来新高，达57.54%；特别是短债压力不小，一年内偿还借贷达138.38亿元，比2018年同比增长112%！

2019年其未偿还借贷增加至235亿元，同比增长60%，其中一年内偿还的借贷为138亿元，相当于上年的2倍。对此，蒙牛乳业称，计息银行及其他借贷增加主要是由于2019年内新借贷以支付收购贝拉米所致。

04

而奶酪领域作为行业公认的为数不多的蓝海，此前伊利、蒙牛们就已经瞄准入场。

据*财经商业数据中心提供的数据显示，2019年，奶酪市场仅占乳制品市场1.5%的份额；同年，日本和韩国该占比份额分别为18%和47%！而欧美市场的占比更高。

对比来看，我国奶酪市场的上升空间相当可观。

蒙牛也早就“看上”了作为国内“奶酪*股”的妙可蓝多。

今年1月，蒙牛曾与妙可蓝多几位股东签订《股份转让协议》获取妙可蓝多5%的股份，3月，蒙牛成为妙可蓝多的战略投资者。

抱住蒙牛这个“大腿”后，妙可蓝多的股价也是一路向上。

但事情进展却一波三折，8月，妙可蓝多发公告称终止了此前与蒙牛的定增计划。引发了市场的广泛关注和猜测。其中，妙可蓝多因为股价从年初到8月，一路上涨，可能“反悔”的说法尤为引人关注。

我国奶酪行业的前5大品牌百吉福、乐芝牛、安佳、卡夫和妙可蓝多，妙可蓝多是*的国产品牌，从销量来看，优势还是很明显。

比如，其公告中称2016-2019年，妙可蓝多的奶酪销售量分别为 4,019.12 吨、5,804.95 吨、10,542.38 吨、18,069.66 吨；销量同比增长率分别达到 44.43%、81.61%、71.40%。

不过，妙可蓝多的麻烦却不少。

2019年涉嫌关联方资金占用，还曾进行过自查。

2016-2019年，妙可蓝多的营收增速和归母净利润增速起伏很大：

这三年的营收分别为5.12亿元、9.82亿元、12.26亿元，同比增速为41.76%、91.96%、24.82%；

同期，归母净利润分别为3221.01万元、427.86万元、1064.06万元，同比增速111.72%、-86.72%、148.69%。

而今年三季报显示，其经营活动产生的现金流量净额为-6,817.52万元，同比大幅减少165.01%！

今年9月4日，妙可蓝多发公告称，其控股股东柴琇女士累计质押股份数量占其持股数量已超过 80%。

种种迹象表明“缺钱”已似乎摆在了台面上。这也可以理解为何一年前还在辟谣，如今就同意规定时期内放弃表决权了。

总的来说，如今妙可蓝多需要更多资金，而蒙牛需要新的增长点和故事，两者是一拍即合。被市场看好，股价双双上涨也在情理之中。

但背负千亿目标重任和大举买买买“后遗症”的蒙牛，能否在奶酪领域占得先机，还难有定论。

一来，就在上个月，伊利刚宣布了其奶酪新品牌，大干一场的势头也很足；二来，妙可蓝多也有“麻烦”需要处理。

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今日词汇：税息折旧及摊销前利润

税息折旧及摊销前利润简称EBITDA，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，指未计利息、税项、折旧和摊销前的利润，用以计算公司经营业绩。

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