富人们想的是资产配置，中产们想的是资产保值

“央行课题组”，是一个凶猛的物种。

财政赤字货币化争论正激烈的时候，央行主管的《中国金融》杂志刊登了一篇文章，《党领导下的财政与金融：历史回顾与启示》，作者是中国人民银行研究局课题组。

从文章的标题看，比较平实，但倒数第二段话才是点晴之笔：

历史经验表明，财政和中央银行职责边界清晰，中央银行独立执行货币政策，有利于币值稳定，促进经济发展。反之，财政和中央银行的职能边界模糊，甚至财政凌驾于中央银行之上，“大口袋里套小口袋”，就会出现货币超发和通货膨胀。在财政与中央银行合并成“一个口袋”的极端情形下，中央银行作用实际上无从发挥。

文章出现在互联网的时间是5月22日，没错，这一天正是十三届全国人大三次会议召开的日子。

我们不敢断定这篇文章终结了“财政赤字货币化”之争。但从当天的政府工作报告来看，决策层没有采纳财政赤字货币化的观点。

中国人民银行研究局课题组也被简称为“央行课题组”。但实际上，央行有多个课题组，中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组就是另一个。

这个“央行课题组”4月24日发表的一份报告，《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，极具价值，但被很多人忽视了。

先看这个表：

金字塔顶端的10%家庭，占有58.3%的金融资产；前20%的家庭合计占有72.5%的金融资产，实物资产合计占73.1%，接近人们常说的二八现象。正常，对吧。

但再细看，仅次于塔尖的那10%（即80%-90%区间），为何只占金融资产的14.2%？再拉低一点，中位数的60%-80%这个区间，也只占金融资产的15%。

知名理财专家曾昭逸的分析，这可能与2015年股灾和近两年P2P潮破灭，消灭了一大批中产有关系。他还提供了另一个数据：据2019年招商银行年报，招行1.84%的客户数（265万，普通+超级vip）占据总资产的80%（平均资产约为230万元），远不是常说的20%的人占据80%财富，而是1.84%：80%。这且不提。

再看，央行课题组其中有三个分析很有意思：

1、城镇居民家庭拥有的住房数量越多，其家庭资产中住房资产的占比反而越低。拥有一套住房的家庭的总资产中住房资产的占比为64.3%，有两套住房家庭的住房资产占比为62.7%，有三套及以上住房家庭的住房资产占比为51.0%。这主要是因为多房产家庭在解决了基本住房需求后，更倾向于多元化资产配置。

2、总资产*20%家庭的风险金融资产的持有率为87.9%，*20%家庭的持有率为29.8%。

3、富裕家庭的负债参与率更高，且更容易获得银行贷款，低资产家庭对民间借贷的依赖度相对较高。按家庭总资产排序，资产*20%家庭的负债参与率*，为63.3%，且负债中97.1%为银行贷款。资产*20%家庭的负债参与率*，为38.6%。

房产是中国城镇家庭的主要资产，住房占实物资产的比例近七成。但是，拥有三套及以上住房的家庭，其住房资产占比反而要远低于拥有一两套住房的家庭。他们还更愿意借钱。

简单一句话，有钱人做的是资产配置。一般有钱人，是在国内做资产配置，特别有钱的人在全球做资产配置。

攸克君5月28日《》，写有钱人总是先知先觉，走在了资产价格上涨的前面。现在我们要加一句话，有钱人资产配置，大多是负债进行；虽然也听到过一掷数千万现款买豪宅的故事，但有钱人贷款买房才是常态。只不过，他们的借贷成本甚至可能低于刚需刚改。

有钱人做资产配置，其实就是投资；但中产要做什么呢？资产保值。

虽然2015年的股灾和随之而来的P2P泡沫破裂，消灭了一大批中产，但就像股市里的韭菜一样，中产也在生长，只是其高净值和中位数下移罢了。不管怎么说，手里握有100-300万金融资产的中产，还是有一定数量的（可惜央行课题组没告诉我们有多少人，可供参考的是，位于80%-90%区间的家庭净资产均值是448.1万元，90%-99%区间的净资产均值是1025.7万元，金字塔尖的那1%的净资产均值是4939.5万元）。

开头我们说过，财政赤字货币化的观点未被接受，但今年的债务规模却是前所未有。攸克君5月27日在《》写过，今年我国债务规模扩张至8.5万亿元（比去年增加73%），加上两次降准释放的资金，注入流动性将超过10万亿。虽然8.5万亿的债务不允许央行直接发行货币来对冲，但说到底，它们终究要通过各种途径流入市场。只是，这些钱，有各种指引，均不允许投入到房地产市场里去。

中国是个伟大的国家，这么严重的新冠疫情，我们人口这么多，感染率和病亡率在主要经济体都是较低的。但进入防疫常态化时期，全球大衰退不可避免，我们也不得不面临滞胀的难题。通胀某种程度上是流动性宽松的产物，10万亿下来，你将会发现，钱不是原来的钱了。经济滞涨平民百姓几乎是束手无策，但对抗通胀有什么办法没？

目前中产们拥有的金融资产是偏低的，这说明中国的中产在资产选择上还是倾向于无风险偏好（另一个说法是金融资产被股灾消灭大半）。什么样的无风险偏好？房产。

过去多年，房地产黄金时期，无风险的房产偏好，是一种投资；但现在，且不说房产投资有很高的门槛，房价已然很高，并且限购，*七成以上，即使可以搞到买房资格（比如以子女父母的名义、公司的名义甚至假离婚），以投资为名买房也已不合时宜。

投资买房，必须跑赢通胀，跑赢名义利率，跑赢税费等各项成本，这意味着每年必须有10%以上的涨幅——在这样的压力下，你的动作会变形，期待会落空。

而换个思路，以保值的名义购买不动产，你凝固在不动产里的金钱兑现后，仅仅需要超过原值加权CPI，你就赢了。回顾特定历史时期，货币贬值的幅度总是要大于实物资产尤其是不动产缩水的幅度。当然，哪些区域的不动产才能保值，是另一门学问。

请注意，我们讨论的是拥有一定富余金融资产的中产们的保值路径。

至于刚需，顾名思义，就是非买不可的需求，那么，遇到合适的房子就买吧，前提是你得保住工作——保就业、稳就业，是疫后经济和民生的重中之重。

★★攸克近期文章推荐 ★★

(点击图片即可阅读)

★特别提示 ★

攸克粉丝如有相关购房咨询事宜，可添加微信——买房大家帮小秘书（maifangdjb01），即可由小秘书协助您加入“买房大家帮”购房群。

扫描下方二维码，关注作者公众号