观点直击 | 多航道赋能 龙湖称有信心实现3100亿目标（实录）

“天行健，君子以自强不息；地势坤，君子以厚德载物。”龙湖2021年中期业绩会的主题词定为“行健志远”。

而这种力求进步、刚毅坚卓的态度，不仅表达了龙湖过去二十多年的历史进程，更与吴亚军对未来十年、二十年的展望相呼应。

8月25日，龙湖集团通过网络视频直播的方式举办中期业绩发布会，由董事长吴亚军、CEO邵明晓以及CFO赵轶组成的“铁三角”出席发布会，集团副总裁、地产航道总经理陈序平亦出席会议与参会者交流。

作为地产行业的优等生，龙湖交出的中期成绩单可圈可点。

数据显示，上半年，该公司实现营业额606.2亿元，较上年同期增长18.5%；归属于股东的净利润74.2亿元，减除少数股东权益、评估增值等影响后的核心净利润61.8亿元，同比增长17.1%。

期内，龙湖实现毛利167.8亿元，同比增长6.5%；毛利率为27.7%。核心税后利润率为13.6%，核心权益后利润率为10.2%。

与此同时，今年以来，龙湖宣布成立地产航道，新增四个营销战区，分别是华北战区、华南战区、华东战区以及华中战区，公司的组织架构愈发清晰。

对于上半年的成绩，龙湖管理层还算满意，业绩会上，该公司提到，龙湖今日的业绩，来自于对战略的坚守，时刻牢记底线，心存敬畏，保障和机遇并存的当下，稳健是较好的前进步伐。

有信心实现3100亿目标

过往报道显示，2021年，龙湖将销售目标定为3100亿元，同比增长约15%。

对于这一目标，邵明晓提到，“公司全年整体可售货值4700亿，整体的去化率达到66%，未来几个月，我们整体的铺排和准备还是非常充分，3100亿元的目标是没有问题的，我们非常有信心。”

数据就显示，2021年上半年，龙湖集团实现合同销售金额1426.3亿元，同比提升28.4%，合同销售面积826万平方米，回款率继续保持在90%以上，

前七月，该公司实现合同销售金额人民币1616.5亿元，同比增长22.4%，完成3100亿销售目标的52.15%。

“龙湖始终坚持有质量的增长，有回款的签约。”据赵轶介绍，截至2021年6月底，公司已售出但未结算的合同销售额为3753亿元，面积2200万平方米。

对龙湖而言，地产开发业务是目前收入贡献的主要来源。2021年上半年，该公司实现营业额606.2亿元，较上年同期增长18.5%。其中，物业开发营业额518.4亿元，占比85.52%。

如此看来，地产业务仍旧是其*主要的收入贡献来源，公司管理层对这一业务充满期待。

值得注意的是，7月8日，龙湖集团发布内部公告，宣布成立地产航道。并将集团总部更名为集团赋能平台，设立战略研究部、品牌部、数字科技部等。

随后，8月，龙湖地产航道新增四个营销战区，分别是华北战区、华南战区、华东战区以及华中战区。

“我们把地产开发航道单独列出来，同时不光做住宅，我们其他航道，包括商业、冠寓，还有重资产的相关的业务，所有的土地获取，包括建造，这些平台化的功能基本都放在地产航道。”

土地是房企的基石，上半年，龙湖依旧保持了稳健的拿地节奏。

期内，龙湖新增收购土地储备总建筑面积为1292万平方米，权益面积为723万平方米，平均权益收购成本为每平方米人民币5382元。

“上半年，整个节奏把握得比较稳，并没有追高，所以整体的土地成本是相对可控的，上半年拿地签约比只有35%左右，保持稳定，同时我们也预留了一些资金到下半年，争取抓住二次和三次‘两集中’的机会。”

截止报告期末，龙湖的土地储备合计7717万平方米，权益面积为5367万平方米，按地区分析，长三角、环渤海、西部、华南及华中区域签约金额在全集团占比分别为27.6%、24.3%、22.7%、15.2%及10.2%。

数据显示，报告期末，龙湖集团的平均融资成本4.21%，再创新低。负债方面，公司剔除预收款之后的资产负债率68%，净负债率46%，期末在手现金994.7亿元，同比增长28%，有息负债总额1918亿元，现金短债比达到5.48倍，剔除预售监管资金以后的现金短债比接近4倍，依旧稳居“三道红线”的绿档。

对于下半年的融资策略，赵轶提到，会不断地寻找迭代置换公司的融资品种，把公司的债务结构做得更好，让公司的账期更长，成本更低。

多航道赋能

2018年，龙湖集团头次提出“空间即服务”战略，自此，该公司逐渐建立更多面向未来的能力。2021年初，龙湖正式官宣全新品牌“塘鹅”，将房屋租售、房屋装修增设为集团新的主航道业务。

截至目前，龙湖的主航道业务也进一步迭代为C1地产开发、C2商业运营、C3租赁住房、C4智慧服务、C5房屋租售、C6房屋装修六大板块。

邵明晓提到，公司培养多个典型业务，发展多航道，不仅仅是为了规避风险，更重要的是抓住机会。

事实上，随着房地产行业进入存量时代，传统的“一产、一销、一本万利”的黄金年代早已不复存在，要在强竞争、高供应的时代下盘活与运营存量物业，商业服务、租赁服务、物业服务等已然成为下一个巨大的风口。

龙湖则早已做好相关布局。从上半年的情况来看，龙湖实现物业投资业务租金收入47.8亿元，同比增长42.4%。商场、租赁住房、其他收入的占比分别为76.6%、22.3%和1.1%。

其中，商业运营方面，上半年疫情带来的影响逐步消退，在全国商业回暖的势头下，龙湖商业快速发力，持续在北京、苏州、长沙、武汉、成都新开5座天街，出租率均接近100%，下半年，还有7个商场将陆续开业，明年预计有17个商场在高能级城市亮相。

截止目前，龙湖拥有的商业数量超过110个，已开业项目54座，覆盖13个城市。

“未来几年，我们将以每年开10个以上的速度稳步增长，核心布局一二线城市的主流交通节点。”

除商业外，龙湖旗下的租赁住房业务同样日益回暖，上半年，“冠寓”已布局30余个高量级城市，开业房间数已达9.4万间，租金收入实现10.7亿元，期末出租率达94.1%。

此外，观点地产新媒体了解到，今年初，龙湖智慧服务已开始进行较为大型的收并购。3月，龙湖智慧服务以12.73亿元收购亿达服务100%股权。

资料显示，亿达服务是东北地区规模较大、比较具有影响力的物业服务企业，产品涵盖住宅、商写、高铁站、高校等业态，并在产业园区、公建领域，积累了丰富运营经验。

截止目前，龙湖智慧服务的实管面积超过2亿平方米，预计实管面积全年超过2.7亿平方米，合约面积超过5亿平方米。管理层表示，C4业务发展每年会有超过30%的增长，一部分是自己所管业务的有机增长，一部分则通过外延式的收并购。

“但收并购不是为了冲规模，名列前茅个标准，希望城市跟我们是高度重合的，第2，希望用户的质量，包括未来增值服务的可能性相对比较大。”

除了地产、商业、公寓、物业等几个方面，今年龙湖新增设C5房屋租售、C6房屋装修两大主航道业务，并宣布其新品牌“塘鹅”，这些多元化的业务能够为龙湖的利润带来新的内生动力。

“未来C1航道的毛利率预计在20-25%之间，我们希望通过别的航道赋能，包括商业，物业，通过它的贡献，整体组合成25-30%，这是龙湖未来毛利率的常态。”

数据显示，上半年，龙湖实现毛利167.8亿元，同比增长6.5%；毛利率为27.7%。核心税后利润率为13.6%，核心权益后利润率为10.2%。

以下为龙湖集团2021年中期业绩发布会现场实录：

现场提问：今年监管层对房地产行业的调控全面收紧，龙湖怎么看接下来的行业发展和企业格局的变化？对当下及未来的房地产市场如何判断？

邵明晓：在房住不炒政策基调下，近一年来可以说是房地产长效机制的元年，密集出台了很多的政策：名列前茅就是三道红线，无论是资产负债率、净负债率还有现金短债比的要求，还是拿地额占销售额占比40%的上限，以及净现金流为正的辅助指标；第2，今年出现的双集中，22个城市的集中供地政策；也包括对二手房的管理和对从业者行为规范的治理等，一系列政策围绕着房住不炒的大政方针、长效机制的系统性建立，对行业影响深远，有利于实现行业的健康有序发展。

对龙湖本身来讲，我们在五年前就一直按照这样的规则引导自身行为，包括我们在2017年就拿到了海外三个包括穆迪、标普和惠誉在内的评级机构的投资级评级；过去五年一直保持三道红线绿档，这些都不是今天才开始。

包括我们一直在所覆盖的城市为客户提供优质的产品和服务；我们2011年就确立了商业作为公司的战略，到今天龙湖已经在手天街达到110个，今年年底会开出接近60个；我们从2016年开始做租赁住房，目前冠寓已经成为行业前三，无论是口碑、规模、盈利性都非常正向，已经成为年轻人心中非常向往的品牌。对龙湖来讲，我们主动以国家政策为指引，为用户、为员工、为社会、为股东创造价值，这方面我们一直在践行。

说到行业未来，我们乐见而且非常支持也完全拥护政府对这个行业的指导和规范，我们相信，经过两三年的时间，到2024年，整个行业的从业者会更加自律，财务更加稳健，能够给客户提供更好的产品和服务，所以我们对这个行业还是充满了信心。龙湖也会按照自己的原则和节奏，为我们的用户提供更好的产品和服务。

现场提问：核心房企买地金额被纳入监管，并要求拿地销售比不超过40%，龙湖这方面的指标是多少，下半年龙湖的拿地策略如何？

赵轶：我们上半年整个节奏把握得还是比较稳，并没有追高，所以我们整体土地成本相对可控。同时我们也预留了一些资金到下半年，按照三道红线的要求、净负债率的要求，在公司保持健康的基础上捕捉优质投资机会。

现场提问：7月份龙湖新设立地产航道，随后新增四大营销战区，这一调整是出于怎样的考量？组织变革以后，销售排名是否还会努力回归名列前茅梯队？未来地产航道将从哪些方面实现更高发展质量？

邵明晓：大家也知道，龙湖现在的业务已经不只限于新房开发，就是所谓的地产航道。还包括商业运营、租赁住房、智慧服务，另外我们也新开了两个航道，一个是围绕着社区的租赁服务，还有精装业务，我们的业务围栏在不断地拓展，同时我们的用户围栏也在不断地加宽。

为了让所有航道更加精细化管理，更好地服务用户，做好产品和服务，在董事会和董事长的提议下，我们决定把C1航道作为单独的航道，把它放在整个大的业务体系当中。并且我们也是在整个集团内部选了陈序平作为集团副总裁、C1航道的总经理。序平是我们龙湖2008年仕官生，他来自清华大学土木系，毕业后加入成都公司，从项目一线工程师开始做起，做过项目总，也做过我们成都北城天街这个大项目的项目总，同时也做过投资总，在2016年作为成都公司总经理。从2016年到现在，整个成都公司，无论是我们的住宅开发还是基于TOD的商业开发、租赁住房、智慧服务等几个主航道，以及像养老这些点心业务，都做得成绩非常突出，排在集团前列。

另外序平个人也是一个知识结构非常全面、非常勤奋，而且领导力很强的一个高管。他非常年轻，出生于1982年，对龙湖来讲是一个非常难得的，我们自己从体系里培养出来的年轻高管。所以他担纲C1这个航道，我们非常期待。未来，我们希望C1航道的业务，无论是从用户端的产品定位，到土地的获取，到运营的定位、周转的速度、交付的速度，以及交付后的服务质量，能够把颗粒度和精细度进一步提升。

另外也希望面向未来，更多地来自于业务系统去进行创新。同时C1还不仅是做住宅，我们其他的航道，包括商业、冠寓，还有重资产相关的业务，所有的土地获取包括建造这些平台化的功能基本上都放在地产航道，由序平来担纲领导，我也相信在他的领导下，未来会取得更好的成绩。

陈序平：C1航道独立之后，作为整个集团现金流利润的主要贡献，我们也会持续坚守我们的投资刻度，坚持有质量的增长、有回款的签约。我们也会围绕其他航道包括我们航道自身的客户持续建造高品质的空间，较后我们也会为其他航道培养更多更优秀的人才，整个航道一定会在集团战略下持续坚持对业绩的兑现。

现场提问：按照全年3100亿的销售目标，较后还有接近小一半的任务需要完成，而下半年疫情反复、政策加码，部分地区受到较大影响，龙湖对较后半年的任务是怎么安排的，全年销售是否受到压力？

邵明晓：大家知道我们截止到7月底，已经完成了1616.5亿的销售，跟去年同比增长了20%，但是从全年的目标来讲，我们是3100亿的目标，现在也是非常有信心。我们全年整体可售获值是4700亿，未来几个月我们整体的铺排和准备还是非常的充分，非常有信心完成3100亿的目标。

现场提问：上半年龙湖披露的首份独立可持续发展报告，去年龙湖公益基金会和志愿者组织正式成立，在公益践行方面，公司有什么样的具体举措？

邵明晓：在这方面我们已经做了系统性的铺排，在公司管治上，我们已经坚持了3到5年，所有的系统性风险、技术性风险、偶发性都做了系统铺排和管控。在公司治理上，也是非常稳健和清晰。龙湖是一个真正的职业经理人团队，非常专业，非常高效，公司管治也非常清晰，这一点龙湖会更加清晰，包括不断培养吸引年轻人进入到中高管。

第2是低碳绿色，在龙湖基因里是有这方面的要素的。尤其是一线的年轻同事，他们在原来的知识结构当中就对这个非常感兴趣，龙湖本身在一线的创新密集度比较高，氛围也非常好，到现在为止，我们做绿建已经超过8000万平方米，这方面持续在做。

第三点，善待员工，我们一有句话叫“善待你一生”，除了用户之外，我们更多的是对内部的同事，核心还是在一个健康正向的企业氛围里，通过不断地创造机会，培养年轻人不断地成长。

大家也知道，我们的仕官生计划。我们的仕官生大概两三年就能做到管一个项目的能力，3-5年到了中层，甚至6-8年可能个别的到10年就能成为高管，这在我们体系内是非常顺畅的。包括我们也吸引行业内甚至跨行业的一些优秀人才，到公司之后都能生存并且很稳健地发展。善待员工一直是我们坚持的准则。

再一条就是善待社会。我们一直讲同路人原则，我们对供方一直非常友好，包括对供方的支持、培训、支付，以及共创与赋能，过去这么多年我们一直持续在做。2020年8月份我们成立了龙湖公益基金会，主要围绕着助学兴教、助老扶贫，另外还有抗疫救灾。

大家也知道，去年在武汉我们当时捐赠了170多万件物资，不光是捐钱，其实武汉的同事在当时我们的一些同事从海外买一些物资运到武汉，去年的1月28号就将名列前茅批物资通关到，我们的武汉团队一件一件直接送到当地的医院，得到了当地老百姓、医院以及相关政府部门的肯定。

包括今年郑州发生暴雨灾害之后，龙湖在地产行业里龙湖率先发起了捐赠。同时我们郑州公司的同事直接联络武汉公司购买了很多救援的物资，从武汉运到了郑州，也得到了老百姓的肯定。在救灾方面，大家的内心一直有一个非常清晰的计划。

当然还有一个，就是我们很多志愿者团队也在龙湖公益基金会的指引下陆续成立。

由于我们整个业务围栏当中涉及到偏劳动密集型的行业，下一步我们有一个非常重要的计划，就是公司包括创始人、董事长个人，以及龙湖的高管一起，给员工做一些支持，为大家在共同富裕这方面做一些力所能及的工作。

吴亚军：谢谢大家，龙湖这家公司从成立以来到现在一直保持对技术的热爱，包括新工艺、工法，在绿色环保建筑这块的持续研发和投入。从它成立以来到现在，做了很多的专利、技术发明以及软件著作权，这一块目前我们大概有200多项专利，有五家科技公司，做了很多的利于环境发展的工作。

大家知道，前两天焦点访谈报道的全球较大的超低能耗住宅项目就是龙湖建造的，焦点访谈对高碑店列车新城这个项目做了一个介绍。它可以把冬季的采暖、夏天的空调和防雾霾结合起来，让能耗、碳的排放下降50%以上，采暖费用降到三分之一。对居民来说，在不影响舒适度甚至提高舒适度的情况下，能够达成这样的效果，我们很开心，也会在未来的建筑里大力推广。

其实我们对于很早前，十几、二十年前就开始做西南地区的雨水回用、以及中水回用的技术，包括参与国家规范的编制，这块做了很多实践和实验性的工作，龙湖一直有一批团队，我们每年校招时招的一些学生当中的优秀人才进来，一直持续地做研发，这块对我们来讲是我们对环境友好、社会友好很重要的一个付出。

第2个，就是在公益和社会责任这一块。龙湖一直把担当社会责任作为自己工作的一部分。大家知道，龙湖是一个以园林和景观闻名的公司，大家不知道很多技术都是龙湖来开发的，在西南包括北京的全树移植技术、给树保活的技术都是龙湖参与实践的。我们做到了早在90年代就通过了ISO9000和ISO14000的评审。目前我们在这块还要进一步付出。

公益这块我们一直在做，从*早期成立公司的时候，赞助下岗职工的孩子考上大学，包括现在也在大量地资助贫困大学生、中*生，包括残疾人，帮助农村的残疾人修房子，帮他们做一些产业上的引导扶贫，比如在我们的天街里卖他们产出的农特产品，这一块是我们力所能及能做的事情。

从我个人来讲，过去一直对技术以及对儿童救助这些很感兴趣，所以做了一些捐赠。像我的母校，西北工业大学，我捐赠两个亿用于贫困学生、优秀学生的奖励，以及年轻教师、退休教师、优秀教师的资助。包括未来科学大奖、西湖大学，我们也给予资助。

在时代的召唤面前，我觉得我们做得还不够，还要加大步伐和力度。我们过去是一直在践行，但是未来还要做，并且做得更好一些。

邵明晓：另外补充一下，今年我们会招1200-1500个仕官生（研究生）、招近一万名本科生，还会继续加大对年轻学子的招聘力度。另外我们还有员工互助计划，赵总来介绍一下。

赵轶：我们未来会推出一个员工互助计划，叫做“大同源”计划，世界大同，同一个来源。我们会覆盖近五万名员工，加上他们的配偶和子女，这个互助计划的来源主要以创始人股东和高管捐赠为主，我们会在自愿的原则上，根据员工的意愿，每个月从他的工资里扣少量的费用，做一个对他们的家庭保障很有作用的这么一个计划。基本家里的一些看病，甚至大病大灾都能够覆盖。我们很有决心把这个做好，帮助员工走出困境，解决他们的后顾之忧，这个我们会持续做。

现场提问：今年中期行业整体毛利核心净利润率下滑趋势进一步显现，龙湖的毛利率也出现下降，这是什么原因导致的？公司如何预测未来行业利润率走势？

赵轶：我认为这应该是一个趋势，在限价的大环境下，行业毛利率回归到一个合理的区间，龙湖去年是20%-30%，亦属于一个合理的区间。未来保持20-25%的毛利率，可能是整个行业的趋势。

这样反而会让这个行业能够更稳健可持续地发展，在一个房价可控、地价合理的大背景下，做好产品做好服务，系统性的降低行业的周期性风险和系统性风险。在这个基础上，行业会获得一个更好的更持续的发展。

现场提问：今年龙湖新设立两个航道，多航道是否意在分散风险，对于经营性业务的发展有什么目标？

邵明晓：分散风险的功能是有的，更重要的是关注机会。我们C4智慧服务的业务围栏是比较宽的，合约管理面积全年会超过5亿平方，规模还是比较大的。用户有这样的诉求，所以我们围绕着客户做了租售服务（塘鹅租售），还有产品化的服务。

我们的C3也是，从2016年到现在，在头一两年其实也是在把生意打磨得更加高效，更加有质量。

还有一个是智慧装饰，基于供应链的B2C业务，我们自己有工厂，但不是传统的工厂而是智慧化的。我们抓住用户的需求和服务，包括个性化的服务，通过供应链能力把这个产品和服务推上去，出发点还是解决社会痛点。因为我们看到我们的客户尤其是年轻的客户，精装对他们来讲既是刚性需求，又是痛点，我们针对于此做了一些事情，这两个航道是这样的。

整体来讲，龙湖围绕着空间，并不是做多元化，而是围绕着空间即服务的大战略，基于我们的用户围栏、用户池、产品服务的供应能力，力争做得更好。

吴亚军：我特别补充一下关于智慧装饰航道。这个航道就是邵总讲的基于客户需求建构的。但是我们一开始是从材料源头开始做，原因大家都知道，大家非常害怕装修，因为有甲醛和其他有害物质。

我们是负责任的公司，也害怕用到不合格的材料，影响到我们整体装修的效果。所以我们就从材料的制造开始做。在安徽，我们有自己的生产厂，所有的板材是我们自己的专利和研发的。我们在广东跟企业合作，确保大宗的主要材料是绿色环保的，材料消耗非常少，减少碳排放。

包括为什么我们塘鹅租售的一些店是靠近社区为主，原因就是就近服务好客户，这也是一个低碳的消费动作，所以我们也是紧紧围绕这个有利于社会、有利于环境的方向在做这个事情。

特别给大家介绍一下我们的房屋装修C6业务。我们现在的冠寓都是C6提供的装配式工艺，可以实现即装即住，而且装修时间也缩短了，90-100天即可快速装修完成，相比传统工艺提前3个月，我们装一套房子基本72*就可以完成，在这一点上在行业里是具有*性的。

现场提问：上半年包括商业、冠寓等航道均提出轻资产战略，公司轻资产扩张的初衷是什么，是否有案例可分享？

吴亚军：租赁住房的能力输出以及C2商业的能力输出是一个轻资产项目，但对我们来讲不是刻意做的，是一个自然的复制。

我们在手的轻资产项目大概有五个商业，下半年会在武汉开名列前茅个。现在市场上有很多低效闲置的资产，通过我们的能力输出运营，也可以盘活这些资产，我们自己也能在这里获得一些增值的收益。

现场提问：龙湖一直在租赁领域有所布局，前段时间，国务院办公厅发布了关于加快展保障性租赁住房的意见，表示将加快完善以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系。请问龙湖如何理解该政策，同时将采取什么措施？

邵明晓：大基调还是围绕着租购并举，多渠道解决住房问题，尤其是在一些大城市和中心城市。所以，2016年我们就是看到了这个痛点，看到在一些中心城市，年轻人包括大学刚毕业的学生，在购买一套房之前需要一些居住服务的提供，所以我们就坚定的开始做这个业务。

今年上半年冠寓开了9.4万间，上半年收入10.7亿，全年会超过25亿收入，从今年开始盈利。这个业务应该说更多是响应租购并举以及完善住房保障体系的政策，同时我们也参与了国家标准《租赁住房建设运营标准》的编写，这也是对我们龙湖在租赁住房方面的一个肯定。

其实，我们从业务的实践来看，在很多城市比如说像合肥，近几年产业布局在长三角包括在全国是非常*的，每年大概有几十万个工程师、大学毕业生*到这里，冠寓在当地还是有非常好的口碑。我们做冠寓不仅仅是提供居住空间，更多是让年轻人对生活有更多美好体验的空间，通过更好的社区运营，提供大量人性化、个性化的服务，用户体验也非常好。再加上我们整个冠寓从一开始就走的是偏科技的全部线上化的，无论是toC还是toB端，它不是传统的提供居住产品的业务，人房比非常高。

我们还用了大量的IoT技术，包括公区、门锁等，无论是从口碑、品牌、年轻人的喜欢度，包括下一步我们自身的业务指标、财务指标，都在朝着好的方面发展。

而且更加可喜的是，现在开始有了一些支持政策，无论是税收，还是在一些补贴方面。这个业务我们还是要非常坚定的做下去，每年力争实现30%的增长。

现场提问：今年以来，龙湖智慧服务也有一些收购的动作，接下来还会不会考虑收购物业公司，对标有怎样的选择标准？

邵明晓：当然，我们肯定还会继续加大力度收购。刚才也分享了，智慧服务的增长速度跟去年比还是比较快的。从选择的标的来看，总体上不是完全为了收购而收购，我们一定要看到它跟公司整体布局、跟我们用户的需求是可以匹配的，与我们的文化、价值观，包括质量要求是可以匹配的。所以我们绝对不是为了规模而规模。

上半年我们收购了几个产品质量很高的，像东北的亿达服务、郑州的楷林商务服务，包括港资的像新世界等物业公司。他们把物业卖出去，可能为了自己的现金或者收益的考虑，更重要的是他们还考虑未来新开发的房子交由龙湖来管的话，对用户的议价能力，所以龙湖是有优势的。

所以总体大的原则上，我们还会保持一定的速度，C4业务的发展每年会超过30%的增长，有一部分增长要通过外延式的收并购，但是收并购我们还是非常考究的，更多看质量，看我们的转化，看用户的品质，而不是简单从规模的角度来看，谢谢！